为何英国央行可能不如你所想的那样偏鹰派

关键论点

• 我们预计英国央行将在9月17日会议上以6比3的投票结果维持利率在3.75%不变，且不认为委员会会明显转鹰，这与本月欧洲央行的立场形成鲜明对比。
• 能源价格上涨意味着今冬通胀可能达到或超过4%，这一水平是英国央行此前所言的会加大二次效应统计风险的阈值，但央行关注的是能源价格维持高位的时长，且价格波动性也警示不应线性外推当前局面。
• 几乎没有迹象显示能源冲击正在向更广泛的通胀篮子扩散：年内能源密集型商品和服务通胀已回落，食品通胀从1月的3.6%降至7月的1.3%并可能在短期内降至零，私营部门工资增速略高于3%，与实现2%目标相一致。
• 与美国甚至欧元区不同，很难论证英国利率当前不具限制性：就业市场脆弱，建筑等利率敏感行业疲弱，且英国几乎是唯一实施实质性财政紧缩的主要经济体，税收占GDP比重将上升0.5个百分点。
• 11月加息并非不可能，但也并非必然；存在一个小概率尾部风险，即行长贝利反驳市场对今后一年四次加息的定价——他在4月仅定价两次加息时就曾表示市场'跑在了前面'。
• ING预计英国央行将把未来12个月的量化紧缩规模从700亿英镑放缓至500亿英镑（约500亿英镑到期赎回加200亿英镑主动出售），赎回规模将降至280亿英镑，主动出售规模大致保持稳定。
• 外部因素主导英国国债市场：油价每上涨10美元，国债收益率上升10-15个基点，美国实际利率高企也带来上行压力；欧元兑英镑在0.85-0.86区间找到均衡，三个月已实现波动率为二十年来最低。

对应原文证据

1. We expect a 6-3 decision to keep rates on hold Governor of the Bank of England, Andrew Bailey.
2. We're expecting a 6-3 decision to keep rates on hold at next Thursday's meeting Our Bank of England view in a nutshell We expect the Bank of England to keep rates on hold at 3.75% with another 6-3 vote at its 17 September meeting.
3. Unlike the ECB, we expect the Bank's doves to hold their ground and reiterate that the risk of second-round effects on inflation remains low.