Think ahead：我们对央行可能判断有误

关键论点

• 欧洲央行的鹰派按兵不动以及明确为10月加息留门令ING意外，但拉加德关于通胀将'更持久'的说法与通胀数据和企业定价调查相矛盾。
• 能源冲击的传导可能只是被推迟：模型显示全面影响需12-18个月，而航空公司对冲和化肥囤积等缓冲不会永远持续。
• 企业可能再次低估自身定价能力，正如英国央行企业调查中'实际价格增长'高于'预期价格增长'所显示的那样。
• 即使传导更强，工人也不具备2022年那样的议价能力，因此最终仍要看劳动力市场。
• '中性利率更高'的论点建立在劳动力增长放缓、欧洲国防与德国基建支出上升以及AI相关巨额资本需求之上；ING认为这在美国最站得住脚，但对欧洲存疑。
• 市场定价假设欧洲央行存款利率至少在四年内维持在3.5%，这需要中性利率真正上升，而拉加德承认实时无法确知中性利率水平。
• ING预计美联储下周加息是一次性的政策校准，但对是否需要更多加息持怀疑态度；预计英国央行以6比3的投票维持利率不变。

对应原文证据

1. For one thing, Lagarde's assertion that inflation will be "longer lasting" than previously expected stands in sharp contrast to what both the inflation figures and corporate pricing surveys are telling us.
2. Governments may also end up absorbing more of the energy shock if it keeps getting worse, just as they did in 2022, even if that’s hard to believe with the current level of bond yields. · 2022
3. But a world where rates rise and never come down requires a bigger story: a delayed inflation shock, structurally tighter jobs markets and higher neutral rates.