文章 | 16 10月 2026 1 THINK 经济与金融分析
文章 | 16 10月 2026 匈牙利 波兰
中东欧与中东北非一周前瞻：匈牙利、土耳其和哈萨克斯坦利率决议
匈牙利、土耳其和哈萨克斯坦将于下周公布利率决议，同时波兰发布工业产出、劳动力市场和零售销售数据
通胀下降使市场越来越多地押注土耳其降息
波兰：工业产出和劳动力市场数据成为焦点
9月工业产出和劳动力市场数据将于周二公布。尽管欧洲和德国经济显现复苏迹象，波兰制造业依然脆弱且不均衡。部分行业，包括电气设备、机械设备和其它运输设备，表现相对良好。其他行业，如纺织、家具和汽车行业，继续挣扎。由于日历效应中性（工作日数与上年同期相同）且对比基数较高，我们预测9月工业生产将录得低个位数增长。同时，我们预计PPI通胀将因原油精炼成本上升而进一步加速。
波兰劳动力市场保持稳定。它不再异常紧张，也未显现出疲软迹象。企业部门工资增长已放缓，并在 6.0% 左右企稳，不再对价格增长构成显著压力。在人口老龄化和年轻工人流入不足以替代退休人员的情况下，就业继续下降，尤其是在制造业。企业部门数据未涵盖移民工人的就业。
周四将公布9月零售销售数据。尽管有所放缓，私人消费似乎对当前能源冲击和高零售燃料价格相对具有韧性。燃料价格上涨对家庭财务的影响在一定程度上被政府暂时降低燃料消费税和增值税的措施所缓冲。耐用品需求保持稳健，而日常必需品支出则显现出一定的克制。鉴于前几个季度积累的大量储蓄，家庭应能在一段时间内平滑其消费。然而，今年家庭消费增长预计将慢于 2025。
匈牙利：预计NBH将维持利率不变
匈牙利国家银行的观察清单相当有限，仅限于财政政策和风险情绪。然而，在实践中，在周二10月利率制定会议之前，很难评估这些因素。尽管通胀数据偏鸽派，但与地缘政治发展相关的市场波动仍然很高。在未见明确降级迹象的情况下，风险情绪不会允许NBH现在降息。
关于财政政策，尽管央行知晓 2027 预算，因为NBH行长是审查和批准该预算的财政委员会成员，但不会有公开信息可供参考。因此，我们认为这不会为立即货币政策宽松提供机会。鉴于时机，我们预计将再次维持利率不变。然而，如果财政状况能够显著降低国家特定风险溢价，我们不排除11月降息的可能性。尽管如此，货币政策委员会不会就此做出承诺。
土耳其：预计央行将降息 100bp
周四将公布土耳其10月利率决议。近期通胀数据提升了降息的可能性。
此外，投资基金波动可能增加上季度活动的下行风险，而我们预计宏观经济影响可控。
鉴于9月CPI数据和国内需求疲软，我们预计央行将在10月MPC会议上将政策利率下调 100bp 至 36%。
中东北非：预计哈萨克斯坦将再次降息
对于哈萨克斯坦 23 10月决议，目前我们的基准情景是降息 25bp 至 16.00%，因为其符合我们在9月利率决议后指出的标准：整体通胀同比放缓 0.5 个百分点至 9.3%，家庭价格预期改善，且9月坚戈强势持续超出预期。
同时，维持利率不变仍有可能，因为近期CPI放缓 overwhelmingly 由食品驱动，而整体通胀再度加速、进一步偏离 5% 长期目标仍是一个风险。重要的是，全球核心利率上升的背景也支持保持实际利率高企。
无论决议如何，我们认为目前政策宽松的空间有限。
下周中东欧与中东北非关键事件
来源：Refinitiv, ING 作者
Adam Antoniak 波兰高级经济学家 adam.antoniak@ing.pl
Peter Virovacz 匈牙利首席经济学家 peter.virovacz@ing.com
Muhammet Mercan 土耳其首席经济学家 muhammet.mercan@ingbank.com.tr
Dmitry Dolgin 独联体首席经济学家 dmitry.dolgin@ing.de