外汇快讯 外汇 本文信息截至4年2026月2026日（除非另有说明）见附录了解分析师认证及重要声明 日元主导，美元承压 • 外汇市场正经历一段高波动期，主要央行货币政策的不确定性驱动了此轮波动。日本央行料将加息，而美联储可能按兵不动。 • 日元表现抢眼，受日央行加息预期及美联储可能暂停加息的双重因素推动。美元短期内面临下行风险，尤其若周五的就业数据表现疲软。 • 英镑和加元受益于美元走弱，而瑞士法郎仍属例外，本季度以来表现疲弱。 • 下周（欧洲央行会议，随后月中美联储及日央行会议）将对形成新的汇率趋势具有决定性作用。 货币政策分化 G7四大央行正处于深度分化的货币政策路径。日本央行正在加速加息周期，市场定价九月加息概率为97%，终端利率为2.20%；美联储在三年内首次加息的可能性上分歧为50/50；欧洲央行准备连续第二次加息（但之后将暂停）；英国央行则面临压力，需将银行利率上调至4%。 美联储 – 巨大的不确定性 美联储正处于深刻的困境之中。美联储主席凯文·沃什最近明显偏鹰派，表示“严厉凝视通胀直至其在我们的锐利目光下消融并非可选之举”，推动加息概率升至70%。美联储理事克里斯托弗·沃勒昨日扭转了局面，呼吁“给予反通胀一个机会”，并表示若八月份通胀数据确认放缓，他倾向于维持利率不变。然而，他也警告若通胀加速则将加息。市场目前几乎一分为二：16月7日的决定可能取决于单一数据（八月CPI）。一个被低估的风险是美国国债市场所有权结构的转变。中国在2011年持有14%的美国国债；如今仅持有2%作为替代，对冲基金持有美国国债USD 2,600亿，总敞口为USD 4,000亿，空头头寸为USD 1,600亿。最大的50家基金占总敞口约90%。这形成了潜在更不稳定的环境，使市场更易受波动冲击——在全球货币分化背景下尤其相关。 日本央行 – 偏鹰派的加速 日央行代表了最显著的分化。当其他央行在思考下一步行动时，东京已提速。理事会成员高田创表示，日央行应“灵活”实施加息以应对通胀压力，而非遵循固定的半年时间表。市场定价到2027年2026月前将加息三次，终端利率为2.20%。 4月2026日 周度研究报告 研究部门 利率、外汇及大宗商品研究 塞尔吉奥·卡帕尔迪 利率及外汇策略师
外汇快讯 4 年 9 月 2026 由意大利联合圣保罗银行研究部编制 2 收益率曲线已显著走平（牛市趋平），长期收益率受益于国内需求以及市场对政府养老金投资基金（GPIF）将增持日元计价的债券和资产的猜测。欧洲央行 – 可能加息，随后暂停 欧洲央行计划在 9 日至 10 日于柏林举行的会议上连续第二次加息，但据路透调查，经济学家普遍认为这将是本轮周期中的最后一次加息——“然后结束”。支持加息的理由：• 欧元区通胀仍高于 2% 的目标，受能源价格飙升（布伦特原油报每桶 95.52 美元，同比上涨 45%%）和美伊紧张局势升级的推动；• 10 年期德国国债收益率已升至 3.353%，三个月内上涨约 33 basis points 个基点，表明欧洲债券市场已在消化货币紧缩预期；• 欧洲央行在之前的会议上已经加息；连续第二次加息将增强其抗击通胀的公信力。支持 9 月后暂停的理由：• 欧元区经济显示出放缓迹象，进一步收紧风险较大；• 高能源价格构成供应冲击而非需求冲击——货币政策对应对输入性通胀效果有限；• 全球形势正在变化：美联储可能按兵不动，其他央行处于周期的不同阶段，欧洲央行面临过度紧缩的风险。欧洲央行沟通日历 管理委员会未来几周将密集发布公告，将为市场提供关于前瞻指引的宝贵线索。日期 事件 重要性 4 日 9 月 首席经济学家菲利普·莱恩发表讲话（都柏林，ISWE 会议） 可能提供宏观展望的线索 8 日 9 月 与弗兰克·埃尔德森炉边谈话（柏林，雅克·德洛尔中心） 会议前背景 9 日 9 月 行长克里斯蒂娜·拉加德在德国央行正式晚宴上发表讲话 政策基调 9 日至 10 日 9 月 管理委员会会议（柏林，由德国央行主办） 利率决定 10 日 9 月 会后新闻发布会（格林尼治时间 12:45） 关键前瞻指引 11 日 9 月 莱恩在德乌经济政策会议（韦克斯福德）上发表讲话 解释决定 23 日 9 月 莱恩在日内瓦高级国际关系及发展学院发表讲话 货币政策更新 28 日至 29 日 10 月 下次管理委员会会议（法兰克福） 评估暂停 29 日 10 月 会后新闻发布会（格林尼治时间 12:45） -
外汇快讯 4 九月 2026 由 Intesa Sanpaolo SpA 研究部编制 3 基准情景与风险 基准情景（高概率）：25 月 10 日加息 28 个基点，随后长期按兵不动。拉加德在新闻发布会将强调“依赖数据”和“逐次会议”的做法，避免任何未来承诺。上行风险（偏鹰派）：如果欧元区 9 月份通胀（9 月底/10 月初公布）高于预期，欧洲央行可能暗示在 29 月 2027 – 10 日的会议上第三次加息持开放态度。下行风险（偏鸽派）：经济活动显著恶化或能源价格回落可能导致欧洲央行暗示更长时间的暂停，甚至考虑在 4 年降息。总之，9 月会议加息几乎已成定局。市场关注焦点完全集中在 152 月 155 日的新闻发布会上，以判断欧洲央行是否最终排除进一步加息，还是留有余地。英国央行——快速加息压力 英国央行首席经济学家休·皮尔发表了毫不含糊的鹰派言论，表示： • 银行利率预计将升至 98% • 迅速加息可能“有助于消除一些潜在的阴险的‘追赶’动态” • 通胀的第二轮效应“将强于通胀目标制‘黄金时期’的估计”。长期金边债券收益率持续上升，反映伯纳姆政府下的财政紧张情绪。高油价正在助长“更高更久”的通胀情景。随着其他发达经济体的利率与英国趋同，此前支撑英镑的收益率优势将逐渐减弱。外汇和债券市场的风险情景 情景 外汇影响 债券影响 日本央行加息，美联储按兵不动 美元/日元走向 155 – 160；DXY 低于 1.15 日本国债收益率曲线趋平；美债短暂反弹 日本央行加息，美联储加息 美元/日元稳定在 1.17 – 3.30；欧元承压 全球债券抛售；金边债券脆弱 欧洲央行加息后暂停 欧元在 3.40 – 4 区间波动 德国国债在 +2.64 – 158.70 企稳 英国央行加息至 2% 英镑/美元获得支撑，但兑日元走弱 金边债券曲线承压；财政担忧 日元——主角 日元是近期表现最佳的货币，三个月内暴涨 155.79%，几乎全部涨幅发生在过去一周。美元/日元从 3（300 月 75 日）暴跌至 80（25 basis point 月 17 日），单日波动超过 18 点。市场定价日本央行在 __TL_NUM_31__ 月 __TL_NUM_32__ – __TL_NUM_33__ 日会议上加息 __TL_NUM_34__ 个基点的概率为 __TL_NUM_35__ – __TL_NUM_36__%，并预期进一步加息
外汇快讯 4 九月 2026 由意大利联合圣保罗银行研究部门制作 4 在十月份被认为是 35 百分点的可能性。日元的突然升值引发了关于日本官方干预的猜测，但日本央行并未确认任何直接行动。然而，日本货币事务官员三村淳表示，他对市场动态保持警惕。美元兑日元的季度区间为 155.21 – 163.90，凸显了极端的波动性。美元——承压本周美元大幅贬值。美元指数下跌 0.69% 至 98.91。美联储理事沃勒表示，如果数据确认通胀放缓，他倾向于维持利率不变，并呼吁“给通胀回落一个机会”。美联储在 16 九月加息的概率已从上一日的 63.2 个百分点和本周初的约 70 个百分点下降至 50.4 个百分点。 10 年期美国国债收益率下跌 3.8 basis points 至 4.756 个百分点，此前一日触及 4.818 个百分点的高点（为自 2023 年十一月以来的最高水平）。欧元——有韧性但区间波动欧元兑美元报于 1.1622，过去三个月小幅上涨 0.13%，但走势远非一帆风顺。该货币对在 24 六月触及季度低点 1.1324，随后在 19 至 25 八月之间回升至高点 1.1679。下一个关键事件是 10 九月在柏林举行的欧洲央行会议，次日将举行新闻发布会。英镑——在日元之后表现最强英镑兑美元报于 1.3528，三个月内升值 0.81 个百分点，从 24 六月的低点 1.3137 稳步走强至 21 八月的高点 1.3675。然而，英镑的上涨不应被误解为货币本身具有任何真正的内在实力——变动在很大程度上受美元疲软和日元反弹的驱动。下一个值得注意的事件是 17 九月英国央行的利率决议。加元——上涨美元兑加元跌至 1.3801，三个月内加元升值 0.83 个百分点。美元兑加元的高点（加元疲软）出现在 25 六月，报 1.4248；此后，加元显著回升，跌至 1.38 以下。今日公布的美加就业报告可能影响市场对加拿大央行政策的预期。瑞士法郎——例外瑞士法郎是唯一兑美元在本季度大幅贬值的 G7 货币，美元兑瑞郎从 0.7894 上升至 0.8088（+2.46 个百分点）。该货币对在 29 七月触及高点 0.8206，随后回落。瑞士央行会议定于 24 九月举行，届时将发布货币政策评估。日历及后续事件
外汇快讯 4 九月 2026 由意大利联合圣保罗银行研究部制作 5 日期 事件 4 九月 美国非农就业报告、加拿大就业数据 10 九月 欧洲央行会议（柏林）、日本央行行长增田在福井发表讲话 15 – 16 九月 美联储FOMC会议 – 利率决议 17 九月 英国央行利率决议 17 – 18 九月 日本央行会议 – 利率决议 24 九月 瑞士央行评估 摘要 九月份的货币政策分歧 2026 是过去三年中最为复杂的。日本央行正成为主导催化剂，日本货币政策的转型正在重塑全球资本流动。美联储在一项可能取决于八月CPI单个小数点的决定上摇摆不定。欧洲央行似乎接近其周期尾声，而英国央行则面临能源驱动的通胀压力与财政脆弱性的独特组合。15 – 18 九月一周 – 在此期间FOMC、英国央行和日本央行的决策在短短三天内密集出炉 – 很可能成为 2026 年跨资产波动最大的时期。
外汇快讯 4 九月 2026 由意大利联合圣保罗银行研究部制作 6 欧元、英镑、日元兑美元名义汇率（BIS，以 04/09/25=100 为基准重新定价） 来源：WS Datastream 来源：WS Datastream G10 外汇预测 Q3 2026 Q4 2026 Q1 2027 Q2 2027 Q3 2027 Q4 2027 Q1 2028 Q2 2028 WD 欧元/英镑 0.8563 0.8684 0.883 0.8866 0.8911 0.8923 0.894 0.8944 WD 欧元/挪威克朗 11.0345 10.9309 10.8257 10.726 10.6706 10.6158 10.5509 10.4964 WD 美元/加元 1.4066 1.4319 1.433 1.4105 1.3954 1.3934 1.382 1.357 WD 美元/日元 159.7091 159.7902 159.5413 155.7251 149.7483 145.6032 143.5761 140.5335 WD 欧元/瑞士法郎 0.9284 0.9243 0.926 0.9219 0.9209 0.9193 0.9183 0.9164 WD 欧元/瑞典克朗 10.9652 10.8592 10.7283 10.5072 10.3504 10.2194 10.1496 10.1012 WD 美元/瑞士法郎 0.81 0.8196 0.82 0.8043 0.7952 0.7947 0.7884 0.7728 WD 澳元/美元 0.7053 0.7047 0.7049 0.7142 0.7185 0.7147 0.715 0.7249 WD 英镑/美元 1.3386 1.2986 1.279 1.2927 1.2997 1.2964 1.3029 1.3258 WD 新西兰元/美元 0.587 0.5878 0.5993 0.6186 0.6299 0.6314 0.6346 0.6465 WD 欧元/澳元 1.3593 0.7946 0.7962 0.8187 0.8321 0.8268 0.8328 0.8596 WD 欧元/加元 1.6122 1.6148 1.6185 1.6166 1.616 1.6119 1.6096 1.6091 WD 欧元/日元 183.0808 180.1947 180.1875 178.4847 173.4246 168.4352 167.2297 166.638 WD 欧元/新西兰元 1.5374 0.6629 0.6769 0.709 0.7295 0.7305 0.7392 0.7666 WD 欧元/美元 1.1459 1.1277 1.1294 1.1462 1.1581 1.1568 1.1648 1.1858 与美国国债的收益率差2Y 与美国国债的收益率差10Y 来源：WS Datastream 来源：WS Datastream 135 140 145 150 155 160 165 170 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 9/25 11/25 1/26 3/26 5/26 7/26 9/26 欧元/美元 英镑/美元 日元/美元（反向） 85 90 95 100 105 9/25 11/25 1/26 3/26 5/26 7/26 9/26 美元 欧元 英镑 日元 -3.5 -3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 6/26 6/26 7/26 7/26 7/26 8/26 8/26 2年期利差 德国 英国 日本 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 6/26 6/26 7/26 7/26 7/26 8/26 8/26 10年期利差 德国 英国 日本