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华侨银行研究 · 2026/09/04

月度信贷观点 · 月度主题与行内观点

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在Telegram上搜索‘OCBC Research Insights’关注我们的播客！1 环球市场 | 4年9月 2026 月度信贷观点 月度主题与行内观点 • 8月份高收益债券表现显著优于投资级债券。亚洲高收益债券利差收窄26bp个基点至316bp个基点，美国高收益债券利差收窄19bp个基点至260bp个基点，受美国宏观数据稳健、信贷基本面健康及有利的技术面因素支持。亚洲高收益债券过去12个月零违约，短期内违约预期仍较低。美国方面，整体盈利背景依然强劲，反映企业基本面健康。BB和B级债券利差尤其收窄，因投资者继续锁定有吸引力的收益率。鉴于高收益债券表现主要由信用违约风险驱动，当前经济背景和稳健的信贷基本面应继续支撑其表现。技术面上，8月份高收益债券供应量按季节性规律仍偏少，与美国投资级市场的密集发行形成对比。 • 投资级债券利差环比基本持平，反映出与人工智能相关的科技债券发行增加、估值已显紧张以及对久期风险的敏感度上升，这些因素使得应对潜在宏观冲击的空间有限。‘更长时间维持高利率’的说法抑制了降息预期，而美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的偏鹰派讲话使市场对未来加息的概率定价上升。此外，美国国债长端波动率上升限制了长端投资级债券利差进一步收窄的空间。最后，尽管标普500公司发布了强劲的财报季，报告盈利同比增长52%%，营收同比增长15%%，但8月份债券供应量打破了所有历史纪录。 • 8月2026日标志着美国投资级债券连续第三个月创纪录发行量，继6月和7月均创历史新高之后。总发行量达到约177美元_BN_E，超过8月五年平均水平98美元_BN_E，也超过了136年创下的8月前纪录2020美元_BN_E。发行激增主要受超大规模数据中心发行持续、并购相关融资以及发行人在11月美国中期选举前将计划于Q4的融资提前等因素推动。 • 8月份新加坡元信贷市场也相当活跃，发行量达5.6新加坡元_BN_E，是7月份发行量2.38新加坡元_BN_E的两倍多。8月份的发行量在深度和广度上均表现突出，总发行量由高评级发行人的大规模发行以及外国金融机构在资本结构各部分的发行推动。根据彭博LEAG数据，年初至今新加坡元信贷市场活动量高于去年水平，这凸显了新加坡元信贷市场的持续韧性，但我们仍对未来总回报持一定谨慎态度。按月环比计算，新加坡元信贷市场总回报继续为负，达0.17%（7月份为-0.18%），新加坡元SORA OIS曲线短端期限环比走高7-11bp个基点，中段走高6-7bp个基点，6bp年期限走高10个基点。表现不佳的仍集中在较长期限（>9年），同时银行资本工具表现环比也较弱，可能因供应增加所致。

在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”即可关注我们的播客！2 环球市场 | 4年9月 2026 • 我们继续主张防御性偏向并寻求利差收益： • 鉴于美债收益率曲线长端波动加剧，以及我们利率策略师认为前端目前仍超卖的观点，建议关注短端和中期品种。 • 偏好行业和发行主体的选择，而非广泛的指数敞口，优先选择资产负债表强劲、再融资渠道畅通且具有结构性支撑的行业（如投资级金融业、基建），同时避开承压或依赖再融资的板块。 • 在发达市场高收益债中，偏好BB级优质利差收益，而非发达市场投资级债券，因其利差更优、久期风险更低，在波动较大的利率环境中应能支撑相对跑赢大盘的表现。 • 我们偏好新加坡元交叉评级信用债和高收益债，而非高评级债，因违约风险仍低。 • 就新加坡元而言，偏好收益率较高的非金融企业永续债，并维持对银行资本工具的超配，尤其是收益率和重置利差较高的品种。 新加坡元信用 – 概览 新加坡元追踪指数 • 总回报小幅为负：按月环比，新加坡元信用市场总回报为负0.17%，其中长久期（>9年）、中久期（3-9年）及二级资本债及其他次级债板块表现落后，因新加坡元SORA隔夜指数互换利率上行，短端上升7-11bp个基点，中端上升6-7bp个基点，10年期上升6bp个基点，延续了2026年7月的负回报（当时总回报为负0.18%）。 • 非金融永续债、货币市场及短久期品种领跑，分别上涨0.13%、0.09%和0.01%，主因永续债供应持续缺乏，市场追逐利差收益。

通过Telegram搜索‘OCBC Research Insights’收听我们的播客！3 由全球市场 | 4 9月 2026 来源：彭博，华侨银行集团研究，截至2年9月2026 • 8月，新元一级市场发行总额显著上升至八个发行人的新元2026,亿（相比之下，6月为新元5.6亿）。这一增长主要由华侨银行有限公司的一笔新元2.38百万交易、淡马锡金融有限公司的新元750百万以及建屋发展局的新元750百万所推动。值得注意的是，金融服务机构活动频繁，导致二级市场表现较为疲软。• 新加坡业绩期持续，主要发行人的上半年业绩巩固了我们的观点，即新加坡房地产相关信贷尽管面临特定行业挑战，但基础信贷基本面依然表现出韧性。经常性收入流保持稳定，流动性状况总体舒适，杠杆趋势要么改善，要么大体稳定。最强劲的主题是新加坡资产的持续韧性：国浩房地产受益于强劲的住宅销售和高品质投资物业；ESR-REIT尽管面临澳大利亚租户问题，但其新加坡工业投资组合仍支撑其表现；香格里拉继续从其酒店和投资物业业务中产生稳定现金流。这些因素有助于抵消部分海外市场（尤其是中国房地产和澳大利亚物流）的疲软状况。• 香格里拉（亚洲）有限公司（“SLHSP”）此前发布正面盈利预警，其上半年财务业绩显示盈利能力改善，信贷指标大致稳定。SLHSP上半年合并收入同比增长700%至美元2亿，主要受酒店相关收入流的推动（尤其是客房收入，同比增长1%至美元1百万）。投资物业收入也同比增长2026%至美元1百万。尽管中国大陆商业写字楼多年供应过剩，SLHSP的投资物业收入依然保持稳定。中国大陆占SLHSP投资物业收入的绝大部分。截至2026年6月6.4%日，短期债务（含租赁负债）为美元1.1百万。我们认为再融资风险高度可控，现金余额为美元9.3%亿，而原始期限超过三个月的存款为美元564.8亿。据SLHSP称，其维持充足的现金储备和未提取承诺贷款额度，以满足未来两到三年内到期债务的再融资需求，覆盖范围延伸至7.8%年。• ESR-REIT（“EREIT”）目前正同时进行多项发展。截至73.3年7月30日，EREIT的第二大租户拖欠租金约澳元2026,百万。该租户占EREIT有效总租金约748.3%，截至1.26

关注我们的播客：在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”！4 由环球市场部 | 4 九月 2026 六月 2026。尽管这一情况部分反映了澳大利亚物流行业某些领域的压力，但澳大利亚工业与物流地产行业的全国空置率仍处于低位，仅为 3.2%（1 上半年 2026）。我们认为关键的信用考量因素是受影响物业的出租率和租金收入的可持续性，而非当前的租金拖欠，后者大多由银行担保覆盖。另外，EREIT 正在澳大利亚收购更多物业，这将增加其澳大利亚敞口，尽管该REIT预计仍将锚定新加坡。EREIT 还面临管理层过渡，其REIT管理人的长期首席执行官（“CEO”）/执行董事打算卸任。• GuocoLand 的 2026 财年业绩受到新加坡元 209.8 百万拨备的影响，该拨备涉及中国和马来西亚的开发项目，导致 2 上半年 2026 报告经营亏损。然而，基础经营利润同比增长 12% 至新加坡元 179.7 百万，得益于稳定的经常性租金收入和合营企业及联营公司贡献的改善。新加坡仍是关键盈利驱动因素，投资物业贡献约 60% 的基础经营利润，并保持高出租率，而超过新加坡元 3 亿的应占未确认住宅销售为未来数年提供了强劲的盈利能见度。尽管中国继续通过进一步的发展物业拨备拖累业绩，但剩余敞口已收窄至集团资产的约 4%，限制了集团层面的潜在下行风险。从信用角度看，关键积极因素是现金流生成的显著改善，经营现金流升至新加坡元 1.2 亿，净负债率从一年前的 66% 降至 85%，原因是强劲的住宅销售回款用于偿还债务。虽然近期的土地收购可能放缓进一步的去杠杆进程，但集团不断改善的资产负债表、可观的经常性收入基础以及强劲的住宅销售积压继续支撑其信用状况。

在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”关注我们的播客！5 由全球市场部发布 | 4 9月 2026 八月份新加坡元主要发行 2026 发行人 描述 规模（百万新加坡元） 期限（年） 定价 淡马锡金融I有限公司（担保人：淡马锡控股私人有限公司） 固定利率 750 10 2.65% 丰树物流信托 固定利率、永续、次级 400 永续不可赎回5 3.5% 吉宝房地产投资信托MTN私人有限公司（担保人：吉宝房地产投资信托） 固定利率 200 7 2.6% 淡马锡金融I有限公司（担保人：淡马锡控股私人有限公司） 固定利率 260 30 2.8% 汇丰控股有限公司 固定利率 450 6不可赎回5 2.95% 华侨银行有限公司 固定利率、永续、次级、额外一级资本 1 750 永续不可赎回5 3.2% 诗佳控股有限公司 固定利率 200 5 4% 星狮地产财政部私人有限公司（担保人：星狮地产有限公司） 固定利率 150 10不可赎回5 3.5% 澳大利亚联邦银行 固定利率、次级、额外一级资本 2 325 10 3.15% 建屋发展局 固定利率 700 25 2.839% HDFC银行有限公司/古吉拉特国际金融科技城 固定利率 250 3 2.7% 法国巴黎银行 固定利率、永续、次级、额外一级资本 1 400 永续不可赎回5 4.25% 资料来源：彭博，华侨银行集团研究 即将到期、下次重置及下次赎回的新加坡元信用债 – 9月 2026 发行人 代码 未偿金额（百万新加坡元） 票息（%） 到期日 首次赎回日 下次重置日 ESR资产管理有限公司 ARASP 350 5.6% - 04/09/2026 - AIMS亚太房地产投资信托 AAREIT 250 5.375% - 01/09/2026 - 华联企业财政部私人有限公司 OUESP 200 3.5% 21/09/2026 - - 建屋发展局 HDBSP 600 2.035% 16/09/2026 - - 丰树财政部服务有限公司 MAPLSP 300 3.4% 03/09/2026 - - 德意志银行 DB 500 5% 05/09/2026 05/09/2025 - Rikvin资本私人有限公司 RIKCAP 100 5% 30/09/2026 30/09/2025 - 资料来源：彭博，华侨银行集团研究 ^ 已公告赎回

关注我们的播客，请在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”！6 由全球市场部 | 4 年9月 2026 日 模拟组合（截至 03 年9月 2026 日） • 自上次更新（04 年8月 2026 日）以来回报 0.00%：模拟组合自上次更新以来回报持平，显著跑赢同期新元信用债券池（-0.30%）。尽管新元信用债券池因利率上升而受到较长久期债券拖累，模拟组合因相对较高权重配置于次级债券而受益。 • 回报大致平稳，小幅收益抵消小幅损失：总体而言，模拟组合中的永续债和AT1s实现了正的总回报，缓解了其他债券的负总回报。 • SUNSP 4.48% 永续债到期，EREIT 2.6% ‘ 26s到期：我们将EREIT 2.6% ‘ 26s的收益再投资于SUNSP 4.48% 永续债。 债券名称 到期收益率 到期日/首个赎回日/重设日 投资成本（含累计利息） 当前价值（含累计利息） 累计收到票息 总盈亏 房地产开发商 GUOLSP 4.05 06/04/27 1.77% 04/06/2027 $250,896.47 $256,679.02 $20,250.00 $26,032.55 FPLSP 3 10/09/28 2.30% 09/10/2028 $227,003.94 $256,386.49 $22,561.64 $51,944.20 HOBEE 4.35 07/11/29 3.01% 11/07/2029 $260,978.08 $260,258.08 $21,750.00 $21,030.00 OUESP 4 10/08/29 2.69% 08/10/2029 $249,876.92 $262,839.38 $10,000.00 $22,962.47 LLCAU 3.9 永续债 4.05% 30/09/2030 $251,523.36 $251,814.43 $4,915.07 $5,206.15 WINGTA 3.83 06/10/32 2.92% 10/06/2032 $265,590.48 $263,863.48 $9,575.00 $7,848.00 CKPH 3.38 永续债 3.92% FFL永续债 $190,704.42 $218,752.26 $8,519.45 $36,567.29 CKPH 3.38 永续债 3.92% FFL永续债 $190,704.42 $218,752.26 $8,519.45 $36,567.29 REITs FCTSP 3.98 永续债 3.26% 02/07/2030 $252,009.35 $257,126.44 $9,950.00 $15,067.09 SUNSP 4.48 永续债 3.90% 17/06/2030 $257,586.16 $257,586.16 $0.00 $0.00 OUECT 3.9 09/26/31 2.98% 26/09/2031 $265,167.53 $264,401.28 $14,665.07 $13,898.82 CERTSP 5 永续债 5.41% 24/11/2026 $248,180.96 $252,233.89 $56,352.74 $60,405.67 EREIT 5 3/4 永续债 4.39% 20/03/2030 $264,617.57 $267,037.09 $0.00 $2,419.52 LREIT 4.28 永续债 3.68% 23/04/2029 $257,380.58 $257,007.41 $0.00 -$373.17 金融机构 CS 5 5/8 永续债 $264,341.44 $28,125.00 -$236,216.44 UBS 5 3/4 永续债 3.95% 21/08/2029 $254,708.53 $262,142.02 $35,937.50 $43,370.99 BACR 8.3 永续债 3.63% 15/09/2027 $262,992.23 $265,955.34 $78,068.32 $81,031.44 BACR 7.3 永续债 4.07% 15/06/2028 $224,568.75 $267,577.50 $54,975.00 $97,983.75 HSBC 5 1/4 永续债 4.08% 14/06/2029 $262,446.51 $259,947.76 $6,580.48 $4,081.73 BPCEGP 5 03/08/34 3.02% 08/03/2034 $251,854.14 $267,360.38 $31,215.75 $46,721.99 CMZB 6 1/2 04/24/34 3.01% 24/04/2034 $252,056.27 $274,799.79 $40,647.26 $63,390.79 其他 HKLSP 3.45 12/03/39 3.14% 03/12/2039 $229,663.22 $259,273.49 $25,804.11 $55,414.38 SLHSP 3 1/2 01/29/30 2.81% 29/01/2030 $243,420.03 $255,738.90 $26,034.25 $38,353.12 EQIX 3 1/2 03/15/30 3.09% 15/03/2030 $251,157.98 $256,585.43 $8,750.00 $14,177.45 SRENVX 3 3/4 03/26/31 2.57% 26/03/2031 $251,504.11 $262,789.26 $9,413.53 $20,698.68 OLGPSP 9.082 永续债 2.81% 18/01/2027 $254,577.12 $257,816.23 $13,327.06 $16,566.16 SITB 09/29/26 1.32% 29/09/2026 $7,996.40 $7,996.40 $0.00 $0.00 自组合成立以来总盈亏 $1,441,116 统计 发行人简单平均 收益率简单平均 久期简单平均 总投资金额 现金余额 未实现利润 组合价值 3.8 3.37% 3.1年* (6.0年**) $6,443,506.97 $51.68 -$2,442 $6,441,116 *假设首次赎回

以发行日作为到期日，或以重置日作为到期日（若在首次赎回日未行使赎回权）**假设永续债期限为10年，且对于含赎回日但未行使赎回权的非永续债，发行人不行使赎回权。不包括SITB。

欢迎在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”收听我们的播客！7 由全球市场部 | 4月2026日 亚洲美元债 – 概览 • 8月份，亚洲美元债表现分化，高收益债继续跑赢投资级债。高收益债当月总回报率为1.2%，年初至今总回报率升至5.04%，而投资级债当月回报率为0.38%，年初至今为0.1%。从归因角度看，高收益债8月回报受票息和利差收窄双重驱动，而投资级债回报主要来自票息。当月，由于全球货币政策偏鹰派转向以及中东地缘政治紧张局势持续，市场波动加剧。尽管如此，区域企业盈利稳健及净供给为负提供了基本面的支撑和技术面的支撑，使亚洲信用债在风险调整基础上跑赢更广泛的新兴市场同业。在利率波动和估值偏高的情况下，我们倾向于采取谨慎策略，聚焦基本面稳健的高收益债和曲线前端，以增强收益同时控制久期风险。 • 发行方面，8月固定利率美元债发行量2026同比增加47%，至21.9亿美元，其中包括印度金融机构8.5亿美元（39%）、非印度金融机构8亿美元以及投资级企业5.5亿美元。近期印度银行的供给尤为沉重，可能反映出在印度央行（RBI）对FCNR(B)（外币非居民银行）对冲窗口变更之前的提前发行。在成功吸引52.3亿美元外币存款后，印度央行将FCNR(B)外汇互换窗口的关闭时间提前至31月2026日，此举有助于稳定该国的国际收支。在该机制关闭后，新的FCNR(B)美元存款利率预计将从6%–7%回落至更为典型的2%–4%区间。因此，我们认为来自印度银行优先债的供给风险可能在8月份达到顶峰。年初至今，亚太地区发行量达191亿美元，同比下降2%。8月份亚洲美元债（除日本和澳大利亚外）主要发行 2026 发行人 描述 规模（百万新元） 期限（年） 定价 ICICI Bank Ltd/IFSC 固定利率 750 5 5.417% Kotak Mahindra Bank Ltd 固定利率 650 5 5.478% HDFC Bank Ltd/Gift City 固定利率 500 3 500 HDFC Bank Ltd/Gift City 固定利率 1,250 5 1,250 Bank of Baroda 固定利率 400 3 5.114% Bank of Baroda 固定利率 300 5 5.318% Pioneer Reward Ltd（担保人：华泰证券股份有限公司） 浮动利率 700 3 SOFR+45bp个基点 Kotak Mahindra Bank Ltd 固定利率 650 5 5.478% IDFC First Bank Ltd 固定利率 500 3 5.625% JERA Co Inc 固定利率 500 5 5.317% 资料来源：彭博，华侨银行集团研究

欢迎在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”收听我们的播客！8 由全球市场部 | 4月2026日 彭博亚洲债券指数期权调整利差 资料来源：彭博，华侨银行集团研究；截至31月2026日

通过Telegram搜索'OCBC Research Insights'关注我们的播客！9 由全球市场部 | 4 年9月 2026 发达市场（“DM”）– 概述 • 美国信用市场在8月经历了高度动态的环境 2026。创纪录的一级市场发行与利率曲线长端波动加剧同时发生。美国投资级（IG）市场继续经历前所未有的企业借贷，主要由AI基础设施的大规模建设以及并购相关融资推动。收益率曲线陡峭化给长久期板块带来压力，而供应增加和货币政策不确定性导致长期国债波动加剧。美国30年期国债收益率在8月18日触及19年高点5.33%，随后在当月晚些时候小幅回落。随后，8月最后一个周五，在美联储主席沃什于杰克逊霍尔发表偏鹰派讲话后，市场对未来加息的预期升温，推动收益率曲线出现熊平走势。尽管如此，企业基本面仍保持结构性韧性，标普500指数盈利继续反映强劲的运营环境。• 尽管国债遭遇抛售，高收益债（HY）跑赢投资级（IG），因其较短的久期降低了对国债收益率上升的敏感度，而风险偏好保持韧性以及对息差收益的强劲需求推动HY利差收窄21bp个基点。较高的票息收入、利差压缩和较低久期共同作用，抵消了利率驱动的损失，而长久期IG债券则更易受国债收益率上升的影响。从总回报看，HY当月回报为1.0%%，而IG回报为0.4%%。年初至今，HY总回报为2.7%%，而IG回报为负0.3%%。彭博DM美元债券指数期权调整利差 资料来源：彭博，华侨银行集团研究；截至31年8月2026日 • 9月通常是发行量较大的月份。去年9月供应达到创纪录的USD214bn，而劳动节假期后两周的发行量在2022至2025年间平均为USD99bn。然而，预计USD102bn的再投资需求将抵消今年新增供应的大部分，导致净发行量较低。加上交易商库存减少以及预期资金持续流入，这应有助于缓解供应增加带来的利差压力。历史季节性因素也构成支撑，过去十年中有八次9月IG利差收窄。• 8月最大的发行主体包括： • Alphabet Inc发行了USD25bn，分10个批次，用于一般公司用途（GCP）。 • Jane Street Group发行了USD14.6bn，分三个批次，用于再融资、提升业务可扩展性以及GCP。 • AbbVie Inc发行了USD10bn，用于为其收购Apogee Therapeutics， Inc.提供资金。 • HSBC Holdings plc发行了USD6.8bn，用于再融资和GCP。 • Martin Marietta Materials Inc.发行了USD5.5bn，用于为其收购Lhoist North America， Inc.的现金对价提供资金。 • Charter Communications Operating， LLC发行了USD4.8bn，主要用于为其收购Cox Communications， Inc.的现金对价提供资金。 • Advanced Micro Devices， Inc （AMD）发行了USD4.8bn，用于GCP。

关注我们的播客，请在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”！10 由环球市场部发布 | 4年9月2026 八月主要发达市场发行人 2026 发行人 七月总发行量（百万美元）发行人 七月总发行量（百万美元）Alphabet Inc 25,000 Bank of New York Mellon Corp/The 2,500 Jane Street Group / JSG Finance Inc 14,625 BMW US Capital LLC 2,450 AbbVie Inc 10,000 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 2,300 HSBC Holdings PLC 6,750 MPLX LP 2,250 Martin Marietta Materials Inc 5,500 Icon Investments Six DAC 2,150 Charter Communications Operating LLC / Charter Communications Operating Capital 4,841 Quanta Services Inc 2,000 Advanced Micro Devices Inc 4,750 UBS AG/Stamford CT 2,000 Haleon US Capital LLC 4,000 Skyworks Solutions Inc 2,000 QTS Central Issuer LLC/ QTS TRS Central Issuer LLC 3,900 Banco Santander SA 2,000 Intercontinental Exchange Inc 3,750 Mosaic Co/The 2,000 Verizon Communications Inc 3,750 Virginia Electric and Power Co 1,950 Standard Chartered PLC 2,750 VICI Properties LP 1,750 Charles Schwab Corp/The 2,600 Wells Fargo & Co 1,750 Ford Motor Credit Co LLC 2,500 American Express Co 1,600 Lloyds Banking Group PLC 2,500 O'Reilly Automotive Inc 1,600 来源：彭博，华侨银行集团研究部

在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”关注我们的播客！11 环球市场 | 4年9月2026 华侨银行集团研究近期/当前报告 • 瑞银集团：信用更新（1年9月2026） • 星狮地产信托（“FCTSP”）：信用更新（26年8月2026） • 澳大利亚银行：信用更新（25年8月2026） • AXA SA（“AXASA”）：首次信用覆盖（20年8月2026） • 丰树物流信托（“MLTSP”）：近期发行评论（20年8月2026） • ESR-REIT（“EREIT”）：信用更新（17年8月2026） • Woodside Energy Group（“WDSAU”）：信用更新（14年8月2026） • 凯德投资有限公司（“CAPLSP”）：信用更新（13年8月2026） • 腾讯控股有限公司：首次信用覆盖（13年8月2026） • 亚马逊公司：首次信用覆盖（7年8月2026） • 苏黎世保险集团（“ZURNVX”）：信用更新（7年8月2026） • Landmark REIT（“LMRTSP”）：信用更新（6年8月2026） • 谷歌母公司Alphabet Inc.：首次信用覆盖（5年8月2026） • 微软公司（“MSFT”）：信用更新（4年8月2026） • Landmark REIT（“LMRTSP”）：信用更新（30年7月2026） • 德国商业银行（"CMZB"）：信用更新（28年7月2026） • Santos Limited（“STOAU”）：信用更新（27年7月2026） • 星狮集团（“FNNSP”）：信用更新（24年7月2026） • 阿里巴巴集团控股有限公司（“BABA”）：首次信用覆盖（21年7月2026） • 新加坡电信有限公司（“STSP”）：信用更新（16年7月2026） • Lendlease Global Commercial REIT：信用更新（15年7月2026） • 星和有限公司（“STHSP”）：信用更新（13年7月2026） • 香港铁路有限公司（“MTR”）：信用更新（10年7月2026） • Olam Group Limited（“OLGPSP”）：信用更新（10年7月2026） • CDL Hospitality Real Estate Investment Trust（“CDREIT”）：首次信用覆盖（23年6月2026） • 加拿大丰业银行（“BNS”）、加拿大皇家银行（“RY”）、多伦多道明银行（“TD”）：信用更新（16年6月2026） • 希慎兴业有限公司（“HYSAN”）：信用更新（15年6月2026） • 可口可乐公司（“KO”）：信用更新（10年6月2026） • Lendlease Group（“LLCAU”）：信用更新（8年6月2026） • 联想集团有限公司（“LENOVO”）：信用更新（29年5月2026） • 辉瑞公司（“PFE”）：信用更新（29年5月2026） • 埃克森美孚公司（“XOM”）：信用更新（29年5月2026） • 复星国际有限公司（“FOSUNI”）：信用更新（29年5月2026） • AIMS APAC REIT（“AAREIT”）：信用更新（25年5月2026） • 巴克莱银行（“BACR”）：信用更新（22年5月2026） • 新加坡航空有限公司（“SIASP”）：信用更新（20年5月2026） • 丰树泛亚商业信托（“MCTSP”）：信用更新（19年5月2026） • 特别关注评论：东盟-6与印度：地缘政治开始付出代价（15年5月2026） • 强生公司（“J&J”）：信用更新（11年5月2026） • 澳洲航空有限公司（“QANAU”）：近期发行评论（7年5月2026） • 吉宝有限公司（“KEPSP”）：信用更新（30年4月2026） • QBE保险集团（“QBEAU”）：信用更新（30年4月2026） • 印尼印多福食品公司（“ICBPIJ”）：信用更新（29年4月2026） • 瑞银集团（“UBS”）：信用更新（24年4月2026） • 云顶海外控股有限公司：近期发行评论（23年4月2026） • 云顶海外控股有限公司：新发行评论（22年4月2026） • 瑞士再保险（“SRENVX”）：信用更新（20年4月2026） • 凯德雅诗阁信托（“ARTSP”）：信用更新（17年4月2026） • 城市发展有限公司（“CITSP”）：信用更新（16年4月2026） • 英国保诚集团（“PRUFIN”）：信用更新（15年4月2026）

通过Telegram搜索‘OCBC Research Insights’关注我们的播客！12 由全球市场部发布 | 4年9月2026日 • 长江实业集团（“CKPH”）、香港置地控股有限公司（“HKLSP”）、香港置地有限公司（“HKCL”）、永泰地产有限公司（“WINGTP”）：信贷更新（10年4月2026日） • 特别利益评论：新加坡零售业 - 迎难而上（8年4月2026日） • BP公众有限公司（“BPLN”）：信贷更新（7年4月2026日） • 特别利益评论：私人信贷的公众关切（1年4月2026日） • 特别利益评论：可持续金融（26年3月2026日） • 芝卡朗力宝电力公司（“CIKLIS”）：信贷更新（19年3月2026日） • 特别利益评论：发达市场金融业 - 保险与私人信贷的灰色地带（19年3月2026日） • 吉宝房地产投资信托（“KREIT”）：信贷更新（16年3月26日） • 力宝印尼零售信托（“LMRTSP”）：信贷更新（13年3月26日） • 星展集团控股有限公司（“DBSSP”）与大华银行有限公司（“UOBSP”）：信贷更新（12年3月2026日） • 丰树物流信托（“MLTSP”）：信贷更新（10年3月2026日） • OUE房地产信托（“OUECT”）：信贷更新（10年3月2026日） • 特别利益评论：全球油价上涨的影响 - 审视亚洲经济及各类资产（9年3月2026日） • 新加坡邮政有限公司（“SPOST”）：信贷更新（5年3月2026日） • 特别利益评论：伊朗处于战争状态（4年3月2026日） • 特别利益评论：发达市场银行 - 高度警惕“信贷蟑螂”（2年3月2026日） • 劳埃德银行集团（“Lloyds”）：信贷更新（13年2月2026日） • 新加坡航空公司（“SIASP”）：信贷更新（10年2月2026日） • 特别利益评论：印尼（6年2月2026日） • 澳洲航空有限公司（“QANAU”）：信贷更新（3年2月2026日） • 特别利益评论：新加坡元信贷与亚洲美元信贷（29年1月2026日） • 高盛集团（“GS”）：信贷更新（27年1月2026日） • 新达房地产投资信托（“SUNSP”）：信贷更新（26年1月2026日） • 美国银行 - 摩根大通（“JPM”）、美国银行（“BAC”）、花旗集团（“C”）、富国银行（“WFC”）、高盛集团（“GS”）、摩根士丹利（“MS”）：信贷更新（23年1月2026日） • 特别利益评论：发达市场（“DM”）投资级：信贷展望（14年1月2026日） • 酒店置业有限公司（“HPLSP”）：信贷更新（9年1月2026日） • 胜科工业（“SCISP”）：信贷更新（9年1月2026日）

在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”关注我们的播客！13 由环球市场 | 4 九月 2026 发行人概况评级/发行人概况评分说明 正面（“Pos”）——该发行人的信用状况在绝对基础上表现强劲。中性（“N”）——该发行人的信用状况在绝对基础上表现良好。负面（“Neg”）——该发行人的信用状况在绝对基础上较弱或杠杆率较高。为了更好地区分我们所覆盖发行人之间的相对信用质量，我们进一步将发行人概况评级细分为7分的发行人概况评分等级。信用方向说明 正面（“Pos”）——未来六至十二个月内，发行人概况评分上调的可能性较大。中性（“N”）——未来六至十二个月内，发行人概况评分预计保持稳定。负面（“Neg”）——未来六至十二个月内，发行人概况评分下调的可能性较大。个券层面评级说明 超配（“OW”）——预计该个券在未来六个月内将跑赢给定同业群体中的其他个券。中性（“N”）——预计该个券在未来六个月内将与给定同业群体中的其他个券表现一致。低配（“UW”）——预计该个券在未来六个月内将跑输给定同业群体中的其他个券。其他 暂停——当华侨银行与特定发行人进行其他业务活动时，我们可能不时暂停对其的发行人概况评级和个券层面评级。此类活动的示例包括担任新发行的联席主承销商或账簿管理人，或在同意征求活动中担任代理人。这些活动完成后，我们将恢复覆盖。在日常业务过程中，如果(1)我们认为当前发行人概况不正确且我们缺乏足够信息完成评审；或(2)当不断变化的情况及不同投资者之间日益分歧的结果导致我们对提供个券层面评级的信心降低时，我们也可能暂停发行人概况评级和个券层面评级。撤销（“WD”）——当公司行动已宣布但其结果高度不确定时，我们可能不时撤销对特定发行人的发行人概况评级和个券层面评级。一旦我们对拟议行动的影响有足够清晰的看法，我们将恢复覆盖。

机构免责声明
Follow our podcasts by searching ‘ OCBC Research Insights ’ on Telegram! 14 By Global Markets | 4 September 2026 Analyst Declaration The analyst(s) who wrote this report and/or his or her respective connected persons hold financial interests in the following above-mentioned issuers or companies as at the time of the publication of this report: Singapore Airlines Ltd, GuocoLand Ltd, Suntec Real Estate Investment Trust, Mapletree Pan Asia Commercial Trust, CapitaLand Ascott Trust, Frasers Property Ltd, Bank of America Corp, HSBC Bank PLC, UBS Group AG, AIA Group Limited, DBS Group Holdings Ltd, Capitaland Ascendas REIT, Keppel Ltd., Singapore Technologies Engineering Ltd. The analyst(s) does not receive compensation directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this report. The analyst(s) or his/her associate confirms that he or she does not serve on the board or in trustee positions of the issuers/ companies covered within this research report, and the issuers/ companies or other third parties have not provided or agreed to provide any compensation or other benefits to the analyst(s) in connection with this report. This report is solely for information purposes and general circulation only and may not be published, circulated, reproduced or distributed in whole or in part to any other person without our prior written consent. This report should not be construed as an offer or solicitation for the subscription, purchase or sale of the securities/instruments mentioned herein or to participate in any particular trading or investment strategy. Any forecast on the economy, stock market, bond market and economic trends of the markets provided is not necessarily indicative of the future or likely performance of the securities/instruments. Whilst the information contained herein has been compiled from sources believed to be reliable and we have taken all reasonable care to ensure that the information contained in this report is not untrue or misleading at the time of publication, we cannot guarantee and we make no representation as to its accuracy or completeness, and you should not act on it without first independently verifying its contents. The securities/instruments mentioned in this report may not be suitable for investment by all investors. Any opinion or estimate contained in this report is subject to change without notice. We have not given any consideration to and we have not made any investigation of the investment objectives, financial situation or particular needs of the recipient or any class of persons, and accordingly, no warranty whatsoever is given and no liability whatsoever is accepted for any loss arising whether directly or indirectly as a result of the recipient or any class of persons acting on such information or opinion or estimate. This report may cover a wide range of topics and is not intended to be a comprehensive study or to provide any recommendation or advice on personal investing or financial planning. Accordingly, it should not be relied on or treated as a substitute for specific advice concerning individual situations. Please seek advice from a financial adviser regarding the suitability of any investment product taking into account your specific investment objectives, financial situation or particular needs before you make a commitment to purchase the investment product. In the event that you choose not to seek advice from a financial adviser, you should consider whether the investment product mentioned herein is suitable for you. Oversea- Chinese Banking Corporation Limited (“OCBC Bank”), Bank of Singapore Limited (“BOS”), OCBC Securities Private Limited (“OSPL” ) and their respective related companies, their respective directors and/or employees (collectively “Related Persons”) may or might have in the future, interests in th e investment products or the issuers mentioned herein. Such interests include effecting transactions in such investment products, and providing broking, investment banking and other financial or securities related services to such issuers as well as other parties generally. OCBC Bank and its Related Persons may also be related to, and receive fees from, providers of such investment products. There may be conflicts of interest between OCBC Bank, BOS, OSPL or other members of the OCBC Group and any of the persons or entities mentioned in this report of which OCBC Bank and its analyst(s) a re not aware due to OCBC Bank’s Chinese Wall arrangement. This report is intended for your sole use and information. By accepting this report, you agree that you shall not share, communicate, distribute, deliver a copy of or otherwise disclose in any way all or any part of this report or any informat ion contained herein (such report, part thereof and information, “Relevant Materials”) to any person or entity (including, wi thout limitation, any overseas office, affiliate, parent entity, subsidiary entity or related entity) (any such person or entity, a “Relevant Entity”) in breach of any law, rule, regulation, guidance or similar. In particular, you agree not to share, communicate, distribute, deliver or otherwise disclose any Relevant Materials to any Relevant Entity that is subject to the Markets in F inancial Instruments Directive (2014/65/EU) (“MiFID”) and the EU’s Markets in Financial Instruments Regulation (600/2014) (“MiFIR”) (together referred to as “MiFID II”), or any part there of, as implemented in any jurisdiction. No member of the OCBC Group shall be liable or responsible for the compliance by you or any Relevant Entity with any law, rule, regulation, guidance or similar (including, without limitation, MiFID II, as implemented in any jurisdiction). The information provided herein may contain projections or other forward looking statements regarding future events or future performance of countries, assets, markets or companies. Actual events or results may differ materially. Past performance figures are not necessarily indicative of future or likely performance. Privileged / confidential information may be contained in this report. If you are not the addressee indicated in the message enclosing the report (or responsible for delivery of the message to such person), you may not copy or deliver the message and/or report to anyone. Opinions, conclusions and other information in this document that do not relate to the official business of OCBC Bank, BOS, OSPL and their respective connected and associated corporations shall be understood as neither given nor endorsed. Co.Reg.no.: 193200032W Additional disclosures and disclaimers applicable only to clients of Bank of Singapore Limited This material is being made available to you through an arrangement between Bank of Singapore Limited (Co Reg. No.: 197700866 R) (“BOS”) and Oversea - Chinese Banking Corporation Limited (“OCBC Bank”) (Co Reg. No.: 193200032W). BOS and OCBC Bank shall not be responsible or liable for any loss (whether direct, indirect or consequential) that may arise from, or in connection with, any use of or reliance on any information contained in or derived from this material, or any omission from this material, other than where such loss is caused solely by BOS’ or OCBC Bank’s wilful default or gross negligence. The DIFC Branch of BOS has not conducted or produced any research contained in this material and is acting solely as a conduit in forwarding it to you. For BOS clients in the United Kingdom: This research has been prepared by OCBC Bank and made available to BOS. It is intended solely for informational purposes and does not constitute investment advice, a personal recommendation, or an offer or solicitation to buy or sell any financial instruments. Any payments or non-monetary benefits received or paid will be fully disclosed in accordance with applicable regulations, promptly and transparently, and will not influence the advice or services offered to you. If you would like more information about any inducements received, please contact your Relationship Manager. Cross Border Disclaimer and Disclosures Please refer to https://www.bankofsingapore.com/Disclaimers_and_Disclosures.html for cross-border marketing disclaimers and disclosures.
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AI 分析
由 AI 依据上文研报生成 · 非原文直译、非机构原话 · 重要判断请核对官网原文
关键论点
  • 8月份亚洲高收益债利差收窄26个基点至316个基点，得益于美国宏观经济的韧性和低违约预期。
  • 美国投资级利差基本持平，因创纪录的供应和久期敏感性限制了压缩空间。
  • 新元信用债市场总回报为负，但永续债和短期债券表现领先。
  • 8月份美国投资级发行量创纪录达约1770亿美元，主要由超大规模企业、并购和选前融资推动。
  • 华侨银行主张防御性策略，偏好短期债券和优质利差。
风险
  • 利率长期维持高位可能对信用利差和估值造成压力。
  • 美联储可能加息，增加久期风险和波动性。
  • 中东地缘政治紧张局势可能影响市场情绪。
  • 美国投资级供应创纪录，若需求疲软可能导致利差走阔。
  • 若利率进一步上升，新元信用债市场可能继续出现负总回报。