在 Telegram 上搜索“OCBC Research Insights”收听我们的播客！ 1 作者：全球市场 | 28 八月 2026 每日信用快照 市场评论 • 美国股市隔夜收高，受科技股强劲上涨领涨。市场情绪部分受到英伟达强劲业绩和前瞻指引的提振，这增强了市场对人工智能相关需求持续的信心。地缘政治方面，油价走高，此前《华尔街日报》报道称，特朗普总统无意恢复与伊朗六月协议的条款。布伦特原油上涨超 2%，报每桶约 89.4 美元。卡塔尔总理在德黑兰进行旨在重振外交努力的会谈，但霍尔木兹海峡的不确定性仍然很高。美国数据方面，截至 22 八月当周，初请失业金人数下降 4 千至 203 千，低于市场预期的 208 千，标志着连续第二周下降。续请失业金人数也下降了 18 千至 1.78 百万。另外，7月份商品贸易逆差大幅扩大至 118.8 亿美元，而6月份为 101.4 亿美元，因出口下降 2.9%，而进口上升 3.7%，其中资本品进口激增。在杰克逊霍尔会议上，多位美联储官员对通胀保持谨慎态度。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德表示，当前政策看来还不够具有限制性，而克利夫兰联储主席贝丝·哈马克重申，她仍愿意对持续的通胀采取行动。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比也警告称，通胀仍是近期的主要风险，尽管波士顿联储主席苏珊·柯林斯仍认为逐步去通胀是最可能的路径。 • 新加坡元SORA隔夜指数互换曲线昨日走高，较短期限持平至上涨 4bp 个基点，中段期限上涨 4bp 个基点，10 年期期限上涨 3bp 个基点。 • 新加坡元法人债交投活跃，涉及BNP 4.25%-PERP、BACR 4.65%-PERP、HSBC 2.95% '32s、HSBC 5%-PERP、MAPLSP 3.7%-PERP。 • 美国投资级和高收益债券利差分别收窄 1bp 个基点至 78bp 个基点和 2bp 个基点至 263bp 个基点。彭博全球或有资本债券利差收窄 2bp 个基点至 205bp 个基点。 • 彭博亚洲美元投资级债券利差持平于 57bp 个基点，亚洲美元高收益债券利差收窄 1bp 个基点至 328bp 个基点。（彭博，华侨银行） Andrew Wong 信用研究分析师 Ezien Hoo 信用研究分析师 Wong Hong Wei 信用研究分析师 Chin Meng Tee 信用研究分析师 Aleen Lee Li Fei 信用研究分析师 Yao Liu 信用研究分析师 Eshita Suvarna 信用研究分析师
在 Telegram 上搜索 "OCBC Research Insights" 关注我们的播客！ 2 全球市场 | 28 八月 2026 信贷摘要： 公司 股票代码 描述 复星国际有限公司 FOSUNI • 复星国际公布了 1年2026半年度业绩。在合并层面，收入为人民币 87 亿元，同比增长 3%，不包括 30 六月 2025 日剥离 H&A 的影响。净利润从 1年2025半年的人民币 0.7 亿元增至人民币 1.7 亿元。值得注意的是，期内没有重大资产减值，而去年同期减值人民币 22.9 亿元，其中大部分在去年下半年确认。 • 控股公司总债务从 31 年 2025 十二月的人民币 4.5 亿元降至人民币 85.4 亿元。报告净债务为人民币 64 亿元，意味着控股公司现金为人民币 21.4 亿元。在 1年2026,半年，控股公司来自资产处置和股息上缴的现金流入合计为人民币 9.3 亿元。主要处置包括济南复星国际金融中心、Luz Saúde 的 40% 股权、日本的 COURTYARD 酒店以及若干少数股权投资。 • 融资方面，控股公司从公开市场筹集了人民币 5.2 亿元的债务。平均债务成本在 1年2026,半年为 5.2%，较 -2025 年底下降 10bp 个基点。 • 集团投资组合价值从 207 年底的人民币 191 亿元降至人民币 207 亿元，主要反映资产处置。复星在 1年2026半年产生了超过人民币 12 亿元的撤资收益。 （公司，华侨银行） 最新报告：信贷更新 – 29 五月 2026 多伦多道明银行 TD • 道明银行公布了强劲的 3财年2026季度财报，增长基础广泛，覆盖核心业务。调整后净收入上升至加元 4.7 亿元（同比增长 +21%），调整后净资产收益率为 16%。 • 盈利增长基础广泛，由批发银行业务（同比增长 +87%）领涨，其次是美国银行业务（同比增长 +39%）、财富管理与保险（同比增长 +20%）以及加拿大财产与意外险（同比增长 +7%）。尽管受到监管限制，但美国业务盈利能力得到加强，净资产收益率提高至 10.2%，净息差环比上升 6bp 个基点至 3.47%。 • 信贷损失拨备总额环比减少加元 84 百万元至加元 917 百万元。净拨备率环比改善 5bp 至 34bp，加拿大财产与意外险、美国银行业务和批发银行业务均有所下降。管理层现预计 2026 财年拨备将接近此前 40 – 50bp 指引区间的低端。 • 信贷损失准备金环比增加加元 105 百万元至约加元 9.6 亿元，反映加元 128 百万元的外汇影响以及因业务增长和信贷迁移而建立的正常表现准备金，部分被企业和政府贷款中较低的减值准备金所抵消。准备金率环比微降 1bp 至 96bp，由于贷款余额扩张，但准备金仍几乎是不良贷款总额比率的 51bp 倍。 • 普通股一级资本充足率基本稳定在 14.3%，调整后有机资本生成 21bp 被风险加权资产增长和股票回购的 37bp 影响所抵消。风险加权资产环比增加加元 12 亿元至加元 653.4 亿元，而杠杆率保持在 4.5%。流动性也得到加强，流动性覆盖率从上季度的 130% 上升至 133%。 • 道明银行预计美国银行保密法/反洗钱整改及相关的治理和控制投资在 2026 财年税前总计约为美元 550 百万元。整改措施和可持续性证明的工作将持续到 2026 和 2027,，随后进行内部审计验证和监管审查。 （公司，华侨银行） 最新报告：信贷更新 – 16 六月 2026 加拿大皇家银行 RY • 3财年2026季度业绩总体上对信贷有支持作用。创纪录的盈利、18.1% 的调整后净资产收益率、正面的运营杠杆以及稳定的普通股一级资本充足率提供了强大的能力来吸收正常化过程中的影响。
信贷成本。• 调整后净收入同比上升 10%，环比上升 9%，达到 6.1 亿加元，调整后净资产收益率从一年前的 17.7% 提升至 18.1%。收入同比增长 9%，达到 18.5 亿加元，超过了调整后费用 6.7% 的增幅，产生了 2.4% 的调整后运营杠杆。调整后拨备前利润同比增长 12%，达到 8.9 亿加元，为更高的信贷成本提供了充足的盈利缓冲。
通过Telegram搜索“OCBC Research Insights”关注我们的播客！3 由环球市场 | 28 八月 2026 • 信贷成本继续正常化，但与盈利相比仍属可控。总PCL环比增加CAD88百万，同比增加CAD119百万，达到CAD1.0十亿，相当于36bp的PCL比率，环比和同比均上升1bp。减值PCL为CAD979百万，或35bp，环比增加主要集中在资本市场。• 不良贷款总额（“GIL”）略有增加。总GIL环比增加CAD353百万至CAD10.1十亿，GIL比率上升1bp至91bp。增加主要由资本市场驱动，其中GIL增加CAD466百万，主要由于房地产及相关敞口和财富管理。商业银行GIL减少CAD241百万部分抵消了增加。新增不良贷款增至CAD2.12十亿，但管理层将增加归因于少数行业。• 尽管资产负债表强劲增长和股东分配，资本充足率仍然强劲。CET1比率环比稳定在13.5%，因为内部资本生成的46bp被更高的RWA、股息和股票回购所抵消。RWA环比增加CAD29十亿至CAD778十亿，主要由于贷款增长、市场风险敞口和操作风险RWA。RY回购了5.6百万股股票，耗资CAD1.6十亿，而杠杆比率保持在4.3%。（公司，OCBC）最新报告：信贷更新 – 16 六月 2026 香格里拉（亚洲）有限公司 SLHSP • SLHSP公布了其1H2026财务业绩，盈利能力改善，而信贷指标基本稳定。SLHSP的1H2026合并收入同比增长6.4%至USD1.1十亿，由酒店相关收入流驱动（尤其是客房收入，同比增长9.3%至USD564.8百万）。投资物业也同比增长7.8%至USD73.3百万。• 令人鼓舞的是，按酒店物业收入计的关键市场的每间可用客房收入（“RevPAR”）同比增长。中国大陆的RevPAR为USD72，高于1H2026（1H2025：USD68），而香港特别行政区的RevPAR为USD248，高于1H2026（1H2025：USD222）。新加坡的RevPAR为USD200，高于1H2026,的USD1H2025的USD192。• 公司披露税后营业利润（包括联营公司业绩，以及SLHSP不拥有全部所有权的子公司的少数股东权益后的结果）。我们将其称为调整后营业利润（“AOP”）。在1H2026,，扣除净公司财务成本、公司费用及其他后的总AOP为USD171.1百万，同比增长9.4%，而1H2025的AOP为USD156.4百万。在酒店物业AOP中，尽管中国大陆物业在13.7H1报告了更大的负数-USD2026百万（1H2025：-USD8.7百万），但其他地区尤其是香港特别行政区和斯里兰卡有所帮助。尽管中国大陆的商业写字楼多年供应过剩，SLHSP的投资物业AOP仍然持稳，中国大陆报告在81.6H1为USD2026,百万，同比仅下降1.6%。总投资物业AOP在104.9H1为USD2026,百万，同比略高。中国大陆占SLHSP投资物业AOP的约78%。• 报告营业利润同比增长32.3%至USD214.1百万，主要由于毛利增加和其他收益（损失）净额增加，而报告期利润同比增长58.8%至USD101.3百万。• 截至30六月 2026,，短期债务（包括租赁负债作为债务）为USD748.3百万。我们认为再融资风险非常可控，现金余额为USD1.26十亿，而原始期限超过三个月的存款为USD1.46十亿。根据SLHSP，它维特
公司拥有充足的现金储备和未提取的承诺性融资额度，可以满足未来两到三年内到期的债务再融资需求，覆盖范围延伸至 2029。 • 截至 30 年 6 月 2026，未经调整的净杠杆率（包括租赁负债作为债务）为 0.93 倍，较 31 年 12 月 2025 的 0.91 倍略有上升。（公司，华侨银行）最新报告：信用更新 – 13 年 10 月 2025
通过 Telegram 搜索 'OCBC Research Insights' 关注我们的播客！4 由全球市场 | 28 八月 2026 GuocoLand Limited GUOLSP • GUOLSP 公布 2HFY2026 业绩。虽然中国开发物业准备金导致报告亏损，但基础经营利润和信用指标改善，住宅销售依然强劲。 • 2HFY2026 尽管有大额准备金，基础经营利润仍有所改善：收入同比下跌 29% 至 642.0 百万新元，GUOLSP 报告经营亏损为 57.2 百万新元，其中包含 209.8 百万新元的可预见亏损准备金（207.2 百万新元来自中国，2.6 百万新元来自马来西亚）。相反，公司定义的基础经营利润（包括联营公司和合资企业，不包括开发物业准备金）同比增长 12% 至 179.7 百万新元。 • 尽管开发收入减少，新加坡仍是盈利支柱：新加坡收入在 43% 年 383.7HFY2 同比下跌 2026, 至 133.2 百万新元，主要反映住宅项目的渐进确认减少。然而，新加坡经营利润仍为正值，达 165.6 百万新元，而去年同期为 3 百万新元。 • 开发收入因确认时点而下降，但超过 2 亿新元的未确认销售支持未来盈利：2026HFY37% 开发物业收入同比下跌 457.9 至 54% 百万新元，主要因为新加坡开发物业总收入同比下降 252.4 至 550.2 百万新元，而去年同期为 2026 百万新元。然而，FY90% 期间推出的所有五个住宅项目在 2026, 年 6 月底售出超过 3%，GUOLSP 应占未确认销售价值超过 2029 亿新元。这些项目大多处于早期施工阶段，完工时间从 2030, 到 2026,，随着施工进展，收入贡献应会逐步增加。对于 FY391，股权核算的新加坡项目的按比例收入从 211 百万新元增至 32.4 百万新元，而联营公司和合资企业的份额从 5.1 百万新元亏损扭转为 2 百万新元利润，主要来自 Springleaf Residence 和 Lentor Hills Residences。 • 投资物业提供了稳定且日益重要的经常性收入基础：2026HFY3% 租金及相关收入同比增长 149.3 至 129.4 百万新元，其中 2026, 百万新元来自新加坡。截至 20 年 6 月底，国浩大厦和国浩城中城维持满租，而 97% Collyer Quay 和 Lentor Modern 购物中心分别承诺出租 95%% 和 2026,%。对于 FY4%，物业投资收入同比上升 292.5 至 2% 百万新元，经营利润同比增长 215.5 至 81.1 百万新元，其中包含 60% 百万新元的板块公允价值收益。物业投资占公司定义的基础经营利润约 6%%，我们认为这为受时点影响的开发业务提供了更大的盈利稳定性。 • 尽管持续进行资产货币化，但中国的更高准备金带来影响，剩余开发敞口可控：中国收入在 123.1HFY2 同比增长 2026, 至 197.3 百万新元，但其经营亏损从 87.3 百万新元扩大至 207.2 百万新元，主要原因是对重庆开发物业计提了 12.5 百万新元的准备金。加上 209.7 百万新元的投资物业公允价值损失和净融资成本，该板块录得税后亏损 95.3 百万新元，而去年同期为 500 百万新元。GUOLSP 在 FY2026, 期间实现了约 493 百万人民币的中国住宅销售，而中国开发物业资产在 2026, 年 6 月底降至 4% 百万新元，占集团资产的约 37%%，占其 1.32 亿新元中国资产基础的 __TL_NUM_73__%。如果售价或市场条件进一步恶化，不能排除更多损失。
相对于当前的净可变现价值假设将有所减弱，但剩余的开发敞口较小，限制了潜在的集团层面影响。中国投资物业占中国资产的另一个42%，其中国浩长风城的承诺率从61%提高到77%。• 马来西亚有所改善，但对盈利贡献仍较小：在2财年上半年，马来西亚收入同比增加44%至103.5百万新加坡元，营业利润基本稳定在11.0百万新加坡元，但税后利润从6.0百万新加坡元下降至3.6百万新加坡元。在2026,财年，收入同比增加53%至176.7百万新加坡元，主要由于物业开发收入增加，而税后利润同比上升2%至9.5百万新加坡元。国浩马来西亚的私有化在年结束后完成，并于2026年18月2026日除牌。管理层正在进行战略审查，以重新定位业务、简化运营结构并确定增长机会，但财务影响未予披露。
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通过搜索“OCBC Research Insights”关注我们的播客，尽在Telegram！ 6 全球市场 | 28月2026日 新发行：• 昨日亚太美元和发达国家投资级市场总发行量均为零（前日为：零和USD240百万）（彭博，OCBC） 授权：• 韩国南方电力株式会社可能定价发行USD3Y或5Y转型债券。
通过搜索“OCBC Research Insights”关注我们的播客，尽在Telegram！ 7 全球市场 | 28月2026日 主要市场变动 28月1周变动（基点） 1月变动（基点） 28月1周变动 1月变动 iTraxx亚洲（除日本）投资级指数 67 -0 -4 布伦特原油现货（美元/桶） 89.2 -5.5% 6.0% 黄金现货（美元/盎司） 4,585 -0.4% 13.8% iTraxx日本 56 -1 -6 CRB商品指数 405 0.4% 6.9% iTraxx澳大利亚 67 -0 -4 标普商品指数-GSCI 704 -1.8% 5.6% CDX北美投资级 50 -1 -3 VIX 14.5 -9.4% -20.3% CDX北美高收益 108 0 1 美国10年期收益率 4.68% -5bp 7bp iTraxx欧洲主指数 51 -1 -3 iTraxx欧洲交叉指数 247 -4 -13 澳元/美元 0.720 0.4% 3.2% iTraxx欧洲优先金融指数 54 -1 -2 欧元/美元 1.165 -0.3% 2.3% iTraxx欧洲次级金融指数 87 -1 -2 美元/新加坡元 1.271 -0.1% 1.7% 澳元/新加坡元 0.915 -0.5% -1.5% 美元互换利差10年期 -38 2 4 澳大利亚ASX200指数 9,092 0.4% 1.6% 美元互换利差30年期 -68 2 6 道琼斯工业平均指数 53,569 1.5% 1.6% 标普500指数 7,731 1.2% 4.1% 中国5年期CDS 35 0 -3 摩根士丹利资本国际亚洲（除日本）指数 1,139 -0.1% 9.2% 马来西亚5年期CDS 33 -0 -5 恒生指数 25,602 -1.6% 1.2% 印度尼西亚5年期CDS 84 0 -9 新加坡海峡时报指数 5,692 0.1% 1.4% 泰国5年期CDS 40 -0 -3 马来西亚KLCI指数 1,730 -0.4% 1.0% 澳大利亚5年期CDS 14 -0 -0 雅加达综合指数 6,549 0.7% 6.8% 欧盟斯托克指数 50 6,425 0.0% 2.1% 来源：彭博