花旗服务贸易与营运资本观点 · 九月 2026 服务 增强韧性：保障能源供应链 Pauline Kontos – 花旗服务营运资本咨询全球负责人 Ian Kervick-Jimenez – 花旗服务营运资本咨询 Antonio Nanez – 花旗服务自然资源贸易与营运资本销售全球负责人

增强韧性：保障能源供应链 2 | 服务 背景：一种熟悉的模式——加剧的能源 市场基本面传统上锚定于地质可用性和工程能力。然而，系统性 geopolitical 冲击经常压倒这些因素。2026 伊朗冲突已戏剧性地证明了这一点，展示了系统性 geopolitical 冲击如何立即压倒传统市场基线。通过将霍尔木兹海峡——全球五分之一石油和液化天然气流量的重要动脉——变成一个有争议的战场，该冲突向能源资产注入了巨大的 geopolitical 风险溢价。随着布伦特原油突破每桶 $100 美元的门槛，这场危机打破了数十年的相对稳定，迫使供应链连续性重新定价，推动从成本优化型物流向风险韧性型物流的快速转变。市场参与者以可预见的方式作出回应，优先考虑流动性，加强战略储备头寸，增加供应链冗余，并推进国内生产计划以增强能源安全和运营韧性，尽管存在短期经济权衡。局势在缓和与紧张升级之间波动，霍尔木兹海峡的航行自由仍然是关键关注点。已经明确的是，活跃于油气供应链的企业再次表现出韧性——而贸易融资发挥了重要的助力作用。 执行概览 2026 伊朗冲突及其对霍尔木兹海峡——一条承载全球约五分之一石油和液化天然气运输的走廊——的扰乱，尖锐地提醒人们，geopolitical 风险仍然是全球能源市场永恒的显著特征。随着油价有时超过每桶 $100 美元，供应链被迫快速重新调整，活跃于油气供应链的企业再次通过将贸易融资作为关键运营杠杆而展现出韧性。战略性使用备用信用证、跟单信用证和应收账款融资，使企业能够保持流动性，确保获取关键库存，并管理不断变化交易对手风险——即使环境仍然高度不确定。这一时期的经验提供了一个实用框架：贸易融资，当作为供应链战略的核心要素嵌入时，可以帮助减轻 disruption 的影响——无论其来源如何。

服务 | 3 增强韧性：利用贸易融资保障能源供应链，以限制供应链中断 在中断初期，一些潜在影响可能立竿见影——例如能源价格上涨、航运航线拉长——而其他影响则逐渐显现，如保险成本变化、对空运的影响等。战略性地运用贸易融资解决方案，有助于维持货物流动、优化营运资本，并增强全球供应链的韧性。 伊朗冲突爆发近六个月以来，石油天然气供应链上的企业一致提到贸易融资在应对市场中断中的三个关键应用：保持流动性、确保库存获取、以及缓释交易对手风险。 支柱 1：保持流动性 随着海湾冲突升级以及霍尔木兹海峡事实上的关闭导致大宗商品价格大幅上涨，自然资源企业的首要任务就是确保关键流动性和营运资本的获取。在这一阶段果断行动，对于在不牺牲战略灵活性的前提下维持运营至关重要。 对许多企业而言，这意味着转而利用现有借款基础额度，并通过行使增量选择权来获得额外的借款能力。此外，自然资源企业利用其库存的内在价值作为抵押品，获得交易性担保融资，以进一步充实运营现金流。应收账款融资盘活了困在营运资本周期中的流动性，而备用信用证则帮助规避了立即的现金支出需求——例如向交易所缴纳保证金——使企业能够保留关键储备。 关键工具： • 借款基础融资 • 交易性担保融资 • 应收账款融资 • 备用信用证 图 1. 通过霍尔木兹海峡的贸易量（千公吨），布伦特原油价格（美元） 注：图表仅供说明之用，如有变更，恕不另行通知。 来源：国际货币基金组织、洲际交易所、Haver Analytics、花旗服务 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 08/18/25 09/18/25 10/18/25 11/18/25 12/18/25 01/18/26 02/18/26 03/18/26 04/18/26 05/18/26 06/18/26 07/18/26 08/18/26 伊朗：霍尔木兹海峡：贸易量：油轮（千公吨） ICE布伦特原油期货：1st 持仓：结算价（美元/桶）- 右侧

增强韧性：保障能源供应链 4 | 服务 花旗银行（及其他贷款人）收款账户 客户/债务人（借款人） 供应商 买方 买方 买方 买方 6 2 1 4 5 销售所得款项存入收款账户 3 原材料转化为成品（如有） 供应合同及原材料交付 向买方交付货物 融资协议及向债务人提供的贷款 半成品 扣款服务 – 本金和利息 成品 存货质押 应收账款质押 挑战 一家领先的独立大宗商品贸易公司在应对中东地缘政治冲突引发的能源市场波动加剧时，面临营运资金压力。客户急需扩大其在美国的流动性能力，以支持扩大的实物交易业务，申请开立信用证，并拓展其国内能源业务活动——同时管理日益复杂的对冲要求。 花旗解决方案 花旗的贸易与营运资金解决方案团队（专注于自然资源领域）支持客户行使现有借款基础融资中的增量选项，将花旗的参与额度增加 $50百万美元——在市场条件需要时，立即释放额外的流动性。 成果与花旗的价值主张 花旗丰富的结构设计经验、执行速度以及作为银团高级代理行的承诺，支持了成功的资本增加，使客户能够利用有利的交易条件，并在重大市场混乱时期维持运营韧性。 注：图表仅作说明用途，如有变更，恕不另行通知。适用条款和条件。图 2。 案例研究 – 利用借款基础融资获取关键流动性

服务 | 5 增强韧性：保障能源供应链 1b 1c 4a 2c 5a 6d 采购合同 – 提单日期 + 30 天 销售合同 – 提单日期 + 30 天 1a 框架协议 2a 客户申请信用证 3c 花旗向客户通知信用证 花旗当地分行 货物装船 4b 货物卸船 当地分行通知生产者信用证 生产者将提单背书给花旗 3a 买方从银行申请信用证 6a 买方付款 向生产者付款 生产者（卖方） 买方/客户（债务人/借款人） 花旗银行 N.A.付款 5c 3b 6b 付款后释放提单 买方银行向花旗银行 N.A.开出进口信用证 2b 5b 6c 花旗银行 N.A.向当地分行开出进口信用证 提单开给花旗银行 N.A. 付款 买方银行 挑战 一家领先的全球大宗商品贸易公司在市场极度紧张之际，急需为在途原油货物提供融资。由于中东冲突严重扰乱了石油供应链，从替代来源获取可靠原油库存既具有战略紧迫性，也面临运营复杂性，加之不断变化的监管环境，使问题更加棘手。花旗解决方案 花旗部署了量身定制的交易性担保融资（TSF）结构，为已预售的在途原油货物提供短期融资，期限约为30–40天。该解决方案需要信用分析、风险框架和合规控制，以及专门的中间办公室监控——专为应对结构复杂且高度监管的环境而设计。成果与花旗价值主张 很少有银行合作伙伴拥有执行此类融资所需的基础设施、监管经验和能力。花旗的TSF能力使客户在替代方案稀缺的司法管辖区，恰好获得了可扩展、合规的融资解决方案。结果是：客户成功获取了关键的原油库存，在近年来最具挑战性的全球能源环境中增强了供应连续性。注：图表仅供说明之用，可能发生变化。条款和条件适用。图3。案例研究——利用交易性融资保障库存

增强韧性：保障能源供应链 6 | 服务支柱 2：保障关键库存的获取 当供应中断发生时，保持对关键库存的获取能力成为战略优先事项，尤其是对于天然资源行业，因为它们是许多下游产品的基础。确保供应商的稳定性，尤其是对于流动性受限的供应商，同样迫在眉矫。随着霍尔木兹海峡实际上减少了全球石油供应的五分之一，1 家天然资源企业迅速行动，以巩固其地位。在 2026 年3月，当国际能源署卸调了其历史上最大规模的集体行动——从 32 个成员国的应急储备中释放 400 万桶原油——2 ，采购方迅速寻求性能保证备用信用证资易，以增强库存获取能力。备用信用证在贸易和运营资金融资中是一个重要考量：在保持韧性的同时，仍然具备把握机遇的能力。跟单信用证在保障贵重货物方面发挥了重要的补充作用，尤其是在与重新路由供应链中的较不知名交易对手进行交易时。买方，尤其是亚洲市场的买方，正在探索预付款结构，以便从拉丁美洲和非洲获取新的供应源。关键工具：• 性能保证备用信用证（SBLC）• 跟单信用证 • 交易担保融资 • 预付款融资 • 供应商融资设施 当供应中断发生时，保持对关键库存的获取能力成为战略优先事项，尤其是对于天然资源行业，因为它们是许多下游产品的基础。确保供应商的稳定性，尤其是对于流动性受限的供应商，同样迫在眉矫。1 IEA，霍尔木兹海峡事实筹—2026 2 IEA，IEA成员国将在中东冲突导致市场中断中进行历史上最大规模的石油库存释放，2026

服务 | 7 增强韧性：保障能源供应链 支柱 3：审查、重新校准与缓解交易对手风险 地缘政治不稳定和供应链的意外变化可能对交易对手的风险状况产生近乎即时的影响。已经嵌入结构化风险评估框架的企业，在混乱迫使与新交易对手或高风险交易对手快速接触时，处于更有利的应对位置。信用证——凭借其长期在交易对手之间限制交易风险的传统——在当前混乱中被证明不可或缺。其结构化性质为管理已知和未知的混乱影响提供了可靠的机制。同时，应收账款融资成为一种强大的风险转移工具：随着企业在新地区或风险更高的地区进行交易，转移交易对手风险敞口的能力已成为业务连续性的重要推动因素。 关键工具： • 信用证（跟单和备用） • 应收账款融资（作为风险转移机制） • 交易对手风险评估框架 一家全球超级巨头的北美贸易部门需要紧急财务担保，以支持其参与美国政府的竞争性拍卖，这是国际能源署（IEA）有史以来最大规模的战略石油储备协调释放——成员国国家库存合计释放400百万桶。由于严格的投标要求规定备用信用证作为支付担保，客户需要在数周内迅速建立专门的美国授信额度，否则可能失去大量原油配额机会。 花旗的解决方案 花旗的自然资源贸易和营运资本解决方案团队与贸易销售、企业银行、法律、产品、风险和运营部门合作，在一个月内构建并执行了美元$200百万的备用信用证额度，信用证在申请后24小时内签发。 成果与花旗的价值主张 花旗的快速执行、内部协作结构和贸易融资经验帮助客户成功投标并获得关键原油库存。可扩展的额度结构旨在支持客户为参与未来政府能源拍卖而对额外备用信用证的需求。 ✓ 提高潜在合同的竞争力 ✓ 替代现金抵押品，释放营运资金 ✓ 相对于收益成本较低 申请人 ✓ 确保付款 ✓ 降低信用风险 受益人 备用信用证/见索即付保函 付款触发 当申请人未能履行合同义务且受益人提交提款请求时触发付款 花旗签发备用信用证/保函，并可在收到其他金融机构发出的备信用证时为客户确认或转开 花旗的角色 注：图表仅供说明之用，如有变更，恕不另行通知。条款和条件适用。 图4。案例研究——使用备用信用证作为库存支付担保

增强韧性：保障能源供应链 8 | 花旗服务，您的全球贸易伙伴 地缘政治不确定性和供应链中断的时期可能给企业的营运资金带来巨大压力。能源价格高企、航运路线改道以及库存周期延长，这些都在提醒我们中断如何迅速消耗宝贵的营运资金。花旗通过我们的 24/7 数字贸易和营运资金解决方案平台，帮助客户应对这些挑战。我们的贸易与营运资金专业团队与客户紧密合作，评估、构建并寻求确保在中断期间支持关键运营所需的流动性——旨在帮助我们的客户应对不断变化的环境。 支柱 应对的挑战 关键工具 1. 保持流动性 大宗商品价格飙升消耗营运资金 借款基础融资、应收账款融资、备用信用证 2. 确保关键库存 供应中断限制了对必需品的获取 履约备用信用证、跟单信用证、供应商融资 3. 缓解交易对手风险 由于供应链改道，需要新的/风险更高的交易对手 信用证、应收账款融资作为风险转移 摘要：贸易融资韧性的三大支柱 为下一次中断做好蓝图 尽管更稳定的运营环境可能即将到来，但近期历史表明，假设稳定性将持续将是短视的。下一次中断的来源可能尚不为人知——但企业可以利用伊朗冲突的教训，在下一次压力事件到来之前，在其供应链和资金结构中构建持久的韧性。在此期间，最具韧性的企业之间的共同点：已经到位、规模适当且结构灵活的贸易融资设施证明是有帮助的。主动准备——而非被动部署——是关键的区别因素。假设稳定的运营条件将持续将是短视的。下一次中断的来源可能尚不为人知；然而，企业可以利用从伊朗冲突中吸取的教训作为如何应对下一次中断的框架。“假设稳定的运营条件将持续将是短视的。下一次中断的来源可能尚不为人知；然而，企业可以利用从伊朗冲突中吸取的教训作为如何应对下一次中断的框架。”

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