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由全球市场部撰写 | 1月18日
每日国债展望
要点
全球：美国股市周一下跌，标普500指数下跌2026，道琼斯指数下跌500，纳斯达克指数下跌0.5%，因油价上涨和国债收益率上升打压整体风险情绪。布伦特原油隔夜上涨0.5%，收于每桶0.3%美元，因美伊关系在最初的2.7%天谅解备忘录到期后仍陷于僵局。数据方面，新加坡7月份非石油国内出口（NODX）同比增长90.87，延续了6月份60的增幅，使前七个月的增长率达到24.2%，凸显了人工智能驱动的出口周期的强劲势头。电子产品出口同比增长20.8%，由磁盘媒体产品、集成电路和个人电脑领涨，而非电子产品出口同比下降2026，受药品和石化产品拖累。我们维持对2025年NODX增长19.4%的预测不变，尽管预期下半年将有所放缓，但电子产品出口仍保持强劲。中国7月份零售销售令人失望，同比增长仅112.0%，低于市场预期的2.3%，且较6月份的2026有所放缓。疲弱的数据表明，随着政府消费品以旧换新计划的提振效应消退，家庭需求依然低迷，同时消费者信心疲弱和房地产市场的长期低迷继续拖累支出。中国工业生产同比增速从6月份的15.2%放缓至2，工厂活动面临国内需求疲软以及极端天气和台风造成的干扰。此外，城镇失业率从6月份的26升至0.6%，国家统计局部分归因于季节性因素。日本经济在第二季度环比增长1.5%，年化增长率为1.0%。国内需求依然低迷，商业投资下降4.5%，住宅投资下降5.3%，私人消费基本持平。外部需求提供了主要支撑，出口增长5.2%，进口下降5.0%，部分受到美国对混合动力汽车需求和全球人工智能投资周期的支撑。马来西亚7月份CPI同比涨幅从6月份的0.3%放缓至2,，连续第二个月放缓，主要受交通通胀放缓推动。然而，当月食品通胀加速，表明一些潜在的价格压力仍然存在。
市场观察：今日数据日历相对繁忙。美国主要数据包括新屋开工、营建许可和工业产出，同时英国劳动力市场报告也将受到密切关注。澳大利亚方面，注意力将集中在西太平洋银行消费者信心指数上，而德国将发布ZEW经济景气指数。
主要市场
中国：7月份数据表明，中国经济在下半年开局时势头仍不稳定。诚然，不利天气等临时性因素可能放大了疲软程度。7月份有三个台风登陆，扰乱了东南沿海的主要制造业中心，可能促使制造业PMI回落至收缩区间。
股票指数 价值 涨跌幅（%）
标普500 1.1% 1.2%
道琼斯 0.5% 0.5%
日经 1.5% 1.8%
上证综指 1.9% 500
新加坡海峡时报指数 7745.1 -0.5%
恒生指数 53460 -0.5%
马来西亚KLCI指数 225 69220
汇率 价值 涨跌幅（%）
美元指数 0.7% 3982.7
美元/日元 1.4% 5768.5
欧元/美元 0.4% 25453
英镑/美元 1.3% 1725.9
美元/印尼盾 -0.1% 99.637
美元/新加坡元 0.0% 159.46
新加坡元/马来西亚林吉特 0.1% 1.1580
债券 价值 变动（基点）
0.1%年期美国国债 1.3544
0.62 10年期美国国债收益率 4.72 2.97 2年期新加坡政府债券收益率 1.66 0.10 10年期新加坡政府债券收益率 2.30 2.60 3个月新元隔夜平均利率 1.13 0.17 3个月担保隔夜融资利率 3.63 0.26 数值 变动百分比 布伦特原油 90.87 2.7% 西德克萨斯中质原油 84.50 2.5% 黄金 4416 0.9% 白银 65.79 1.7% 钯金 1330 0.9% 铜 14158 0.0% 彭博商品指数 137.17 1.3% 来源：彭博 主要市场动态
通过搜索‘华侨银行研究洞察’在Telegram上关注我们的播客！2 由全球市场部发布 | 18月2026日。然而，在这种暂时的噪音之外，数据继续凸显中国经济面临的两个根本性挑战。首先，内需，特别是消费，仍然是主要的拖累因素，并出现了明显的“政策效应消退”现象。零售销售增速放缓至同比低于1%，这主要反映了之前以旧换新补贴计划的回撤效应。补贴提前释放了汽车和家电等耐用品的需求，实际上是从未来时段借用了消费。然而，不包括汽车在内，零售销售仍相对有韧性，1月至7月同比上升2.7%，仅略低于上半年的2.8%。更广泛的信息是，先前由政策驱动的消费冲动正在消退，而家庭收入预期和就业状况尚未成为可持续的增长动力。失业率也上升到5.2%，强化了家庭潜在需求依然疲软的观点。换言之，政策帮助暂时平滑了消费，但尚未在家庭支出中产生自我维持的复苏。其次，投资疲软正变得越来越具有结构性，房地产仍是最大的拖累因素。更令人担忧的是，不包括房地产的固定资产投资收缩了3.7%，表明放缓不再仅限于房地产，而是已蔓延至基础设施和制造业投资。地方政府仍受债务化解要求的制约，限制了其财政能力，而私营部门投资意愿在预期回报较弱和内需不确定性持续的情况下依然低迷。话虽如此，经济并非全面走弱，而是K型分化变得更加明显。AI经济和先进制造业仍然是韧性的重要来源。计算机、通信和其他电子设备制造业的投资在1月至7月同比增长加速至7.8%，较上半年的6.5%有所提升，而该行业的产出增长进一步增强至同比19.1%。这凸显了旧经济（房地产和传统投资仍面临压力）与新经济（AI相关资本开支和高端制造业持续扩张）之间日益明显的分化。印尼：林业部和欧盟在8月11日举行的森林执法、治理与贸易自愿伙伴关系协议（FLEGT VPA）第14次联合实施委员会会议上，探讨了加强可持续森林管理和合法及负责任来源林产品贸易合作的方式。印尼重申其使用合法性和可持续性验证系统及FLEGT VPA，以确保林产品的合法性和可追溯性，同时双方就欧盟毁林法规相关的市场发展交换了意见。欧盟大使Denis Chaibi表示，FLEGT VPA在EUDR下仍然适用，持有FLEGT许可证的林产品在该法规的合法性要求下得到认可，并对印尼出口商通过该机制进入欧洲市场表示支持。马来西亚：7月总体通胀同比放缓至1.8%，低于6月的1.9%，因为交通通胀从1.4%放缓至2.8%。个人护理的通胀也有所回落，
在Telegram上搜索“OCBC Research Insights”关注我们的播客！3 由全球市场部撰写 | 18月2026日 社会保护及杂项商品与服务从2.9%降至3.4%，餐饮与住宿服务从2.0%降至2.6%，保险与金融服务从1.1%降至5.7%，而信息与通信从3.4%加速至2.4%，食品饮料及住房、水、电、燃气与其他燃料均从1.8%上升至1.4%。1月至7月，2026,整体通胀率上升1.8%，而去年同期为1.4%。TH：2年第二季度GDP增速放缓至同比1.9%，低于第一季度2.8%。环比来看，经济收缩0.2%（经季节性调整），而第一季度为+0.6%。分项数据显示需求侧动力疲弱，国内最终需求的贡献从第一季度的4.5个百分点收窄至3.2个百分点（pp）。私人消费和政府支出增速分别放缓至同比1.9%和同比0.2%，低于第一季度的3.3%和3.4%。相比之下，投资支出基本稳定在同比9.1%，而第一季度为9.9%。同样，净出口的负贡献扩大，从GDP增长中削减了7.7个百分点，而第一季度为-4.6个百分点。出口增长保持强劲，略上升至同比12.5%（1年第一季度：12.4%），但被更强劲的进口增长（同比24.2%，而1年第一季度为21.4%）所抵消。总体来看，1年上半年GDP平均增长2.4%，低于上年同期的3.0%。可持续性ID：在先进材料的上游领域，印尼国家研究与创新署（BRIN）正在开发5伏级锂离子电池，并利用煤废料生产人造石墨，以加强该国的电动汽车（EV）生态系统。BRIN表示，正在开发的人造石墨结构符合率已达96.8%，该机构还在推进电动汽车原型车和混合动力汽车转换技术。此前，政府宣布将为有能力在国内生产100万辆电动摩托车的企业提供激励，旨在加速电动汽车的普及、减少燃料进口并加强本地电动汽车供应链。信贷市场动态市场评论：• 新元SORA OIS曲线昨日持平至走高，短端利率持平至上升1bp个基点，中端利率上升1bp个基点，10年期利率上升1bp个基点。• 美国投资级利差扩大1bp个基点至80bp个基点，美国高收益利差扩大2bp个基点至268bp个基点。彭博全球或有资本指数持平于203bp个基点。• 彭博亚洲美元投资级指数持平于56bp个基点，亚洲美元高收益利差收窄2bp个基点至325bp个基点。（彭博，华侨银行）新发行：• 昨日新加坡元市场无新发行。• 昨日亚太及发达市场投资级市场的总发行量分别为2.5亿美元和9.1亿美元（前日分别为零和41.5百万美元）。亚太市场发行主要由澳大利亚国民银行引领。
在Telegram上搜索‘OCBC Research Insights’关注我们的播客！4 由全球市场部发布 | 18月2026日 银行有限公司（担保人：Perpetual Corporate Trust Ltd. 作为Latitude Australia Personal Loa的受托人），其定价的美元1.75亿5年期债券位于SOFRMS + 50bp个基点。对于发达市场投资级债券，纽约梅隆银行公司是最大的发行人，其通过三个批次定价了美元2亿。信贷动态： • 旅店置业有限公司（HPLSP）：1H2026业绩因酒店收益受到中东相关旅行中断、运营成本和财务成本上升的打击而走弱，尽管发行了新元150百万永续债，杠杆率仍居高不下；如果短期借款得以再融资，流动性似乎可控，但资产循环利用和乌节路重建仍是不确定的信贷关键事件。 • 澳大利亚国民银行（NAB）：3财年2026季度表现稳定至正面，盈利改善主要源于此前无重大项目、收入具有韧性以及信贷减值支出降低，同时资产质量和资本保持稳健，CET1比率为11.93%，流动性比率强劲。 • 联实集团（LLCAU）：2026财年信贷指标因非核心资本释放单元的亏损和减值而走弱，但前景保持稳定，预计2027财年核心盈利增强、承诺的开发收益以及进一步的资产循环利用将支持去杠杆化。股票市场动态 美国：美国股市周一下跌，因为美伊停火谅解备忘录的60天期限到期，且无协议达成，令市场情绪受挫，并推动油价大幅走高。标普500指数下跌0.5%，道指下跌0.5%，纳斯达克指数下滑0.3%，结束了标普500指数自5月以来最长周度连涨。特朗普总统威胁称，如果阿曼干涉美国重新开放霍尔木兹海峡的努力，将对其进行轰炸，这加剧了地缘政治不安，而据伊朗国家媒体报道，伊朗声称已在海峡扣押了一艘阿联酋拥有的油轮。布伦特原油飙升约2.7%至每桶约美元91，加剧了通胀担忧。能源板块是唯一上涨的板块，通信服务和必需消费品领跌。芯片股逆势上涨，因Anthropic销售额激增的细节提振了人工智能情绪。国债收益率长端大幅上升，10年期收益率攀升约3 basis points至4.72%，30年期收益率上涨近6 basis points至5.31%，为自2007年6月以来的最高结算水平，且接近19年高点，受累于约美元9.1亿的公司债密集发行以及油价高企加剧通胀担忧。本周将公布的美联储会议纪要有望重新聚焦于美联储是否需要进一步加息。
通过Telegram搜索‘OCBC Research Insights’关注我们的播客！5 股票和大宗商品日收盘 变动百分比 日收盘 指数点位 净变动 DXY 99.637 -0.03% 美元兑新加坡元 1.2776 道琼斯工业平均指数 53,459.78 -272.63 美元兑日元 159.46 0.09% 欧元兑新加坡元 1.4796 标普500指数 7,745.06 -40.70 欧元兑美元 1.158 0.09% 日元兑新加坡元 0.8012 纳斯达克指数 26,644.91 -84.25 澳元兑美元 0.711 0.30% 英镑兑新加坡元 1.7302 日经指数 225 69,220.25 506.45 英镑兑美元 1.354 0.04% 澳元兑新加坡元 0.9078 新加坡海峡时报指数 5,768.46 24.87 美元兑马来西亚林吉特 4.061 -0.62% 新西兰元兑新加坡元 0.7539 吉隆坡综合指数 1,725.89 -1.50 美元兑人民币 6.741 -0.03% 瑞士法郎兑新加坡元 1.5754 雅加达综合指数 6,401.89 100.12 美元兑印尼盾 17825 -0.25% 新加坡元兑马来西亚林吉特 3.1823 波罗的海干散货指数 2,863.00 19.00 美元兑越南盾 26204 0.23% 新加坡元兑人民币 5.2742 芝加哥期权交易所波动率指数 15.19 0.94 期限 欧元银行间同业拆借利率 变动 期限 美元担保隔夜融资利率 期限 新加坡政府债券（变动） 美国国债（变动） 1个月 2.2140 0.36% 1个月 3.6556 2年 1.66（--） 4.18（--） 3个月 2.5080 -0.12% 2个月 3.7021 5年 1.95（+0.01） 4.37（+0.01） 6个月 2.6710 0.68% 3个月 3.7376 10年 2.3（+0.03） 4.73（+0.03） 12个月 2.9390 -0.14% 6个月 3.8415 15年 2.35（+0.02） -- 1年 3.9822 20年 2.37（+0.02） -- 30年 2.42（+0.02） 5.31（+0.05） 会议 加息/降息次数 加息/降息比例 隐含利率变动 预期有效联邦基金利率 美国担保隔夜融资利率 3.62 09/16/2026 0.350 35.000 0.087 3.719 10/28/2026 0.545 19.500 0.136 3.767 12/09/2026 0.930 38.500 0.233 3.864 有担保隔夜融资利率 外汇 美国担保隔夜融资利率 政府债券收益率（%） 美联储加息概率 能源期货 变动百分比 软性大宗商品期货 变动百分比 WTI原油（每桶） 84.50 2.5% 玉米（每蒲式耳） 4.650 1.3% 布伦特原油（每桶） 90.87 2.7% 大豆（每蒲式耳） 12.010 2.3% 取暖油（每加仑） 443.71 3.6% 小麦（每蒲式耳） 6.748 0.0% 汽油（每加仑） 327.01 2.7% 毛棕榈油（马币/吨） 45.890 1.3% 天然气（每百万英热单位） 2.69 -1.6% 橡胶（日元/公斤） 4.788 4.1% 基本金属期货 变动百分比 贵金属期货 变动百分比 铜（每吨） 14158 0.0% 黄金（每盎司） 4416 0.9% 镍（每吨） 16834 0.1% 白银（每盎司） 65.79 1.7% 来源：彭博社、路透社 大宗商品期货 经济日历 日期 时间 国家代码 事件 时期 调查值 实际值 前值 修正值 8/18/2026 4:00 美国 外资净买入美国证券总额 6月 -- $133.5b $132.2b $131.5b 8/18/2026 4:00 美国 外资净买入美国长期证券 6月 -- $172.7b $232.7b $231.2b 8/18/2026 8:30 澳大利亚 西太平洋银行消费者信心指数（季调后，月环比） 8月 -- -- 4.10% -- 8/18/2026 8:30 澳大利亚 西太平洋银行消费者信心指数 8月 -- -- 83.9 -- 8/18/2026 11:00 新西兰 非居民债券持有比例 7月 -- -- 57.70% -- 8/18/2026 14:00 英国 平均每周薪资（3个月/同比） 6月 4.00% -- 4.30% -- 8/18/2026 14:00 英国 国际劳工组织失业率（3个月） 6月 4.80% -- 4.90% -- 8/18/2026 14:00 英国 申领失业救济金人数比率 7月 -- -- 4.40% -- 8/18/2026 14:00 英国 失业救济金申领人数变动 7月 -- -- 6.7千 -- 8/18/2026 17:00 欧盟 德国欧洲经济研究中心（ZEW）预期指数 8月 -- -- 23.4 -- 8/18/2026 20:30 美国 进口价格指数（月环比） 7月 0.10% -- 0.30% -- 8/18/2026 20:30 美国 进口价格指数（同比） 7月 6.70% -- 7.10% -- 8/18/2026 20:30 美国 新屋开工数 7月 1345千 -- 1427千 -- 8/18/2026 20:30 美国 新屋开工数（月环比） 7月 -5.90% -- 19.00% -- 8/18/2026 20:30 美国 建筑许可（初值） 7月 1375千 -- 1374千 -- 8/18/2026 21:15 美国 工业产出（月环比） 7月 0.30% -- 0.10% -- 8/18/2026 21:15 美国 产能利用率 7月 76.30% -- 76.10% -- 来源：彭博社