就业、薪资与美联储的抗通胀之战

不过热，也不偏冷。从美联储的角度来看，美国劳动力市场或许正在形成一种有益的平衡。它创造的就业岗位足以帮助维持较低的失业率，但又不至于多到引发会助推通胀的显著薪资上涨。

但情况可能迅速变化。就在9月加息前仅九个月，即2025,年12月，美联储降息，当时关注的是时任主席杰罗姆·鲍威尔所描述的、在就业增长走弱之际不断上升的就业下行风险。那是逾四分之一世纪以来，美联储从降息到加息之间间隔的最短时间。

在美联储于9月加息后，主席凯文·沃什表示，劳动力市场的上行风险和下行风险大致平衡，失业救济申请与充分就业相符，就业市场显示出美国经济的强劲。沃什表示，这让美联储有余地专注于在中期内遏制通胀，同时不损害劳动力市场。

对于一位面临油价大幅上涨、且通胀仍远高于央行2%目标的新任美联储主席来说，这是一个令人欢迎的进展。以美联储偏好的指标——个人消费支出（PCE）价格指数衡量，8月的年化通胀率为3.4%。

就业数据表明，沃什面对的局面已发生多大变化。2025年下半年出现的疲软，在2026年让位于相对缓慢、不均衡的就业增长。2026年前九个月创造的就业岗位，是2025年同期的两倍多。月度新增非农就业的三个月平均值在5月升至约142,000，随后在9月回落至约51,000。

9月微升至4.2%的低失业率，是多种因素共同作用的结果——但并非源于对新员工的强劲需求。4月，一份美联储工作人员报告称，由于移民和总体人口增长放缓，劳动力增长可能在2026,年的某个时候降至接近零，而维持失业率稳定每月仅需新增多达10,000个就业岗位。

与此同时，裁员和离职均处于近期低位。8月，离职率占非农就业总人数的1.9%，与2020,年6月以来最低水平持平；裁员和解雇为1%，与2024年6月以来最低水平持平。

在招聘疲软、工作转换很少的情况下，2026年名义工资和经通胀调整后的工资增长均已稳步放缓。平均时薪——自2026年4月以来一直未能跟上通胀——9月同比上涨3%，为2021年5月以来最慢增速。这对员工来说并不理想，但有助于限制来自就业市场的通胀压力。

鉴于消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据将分别于10月14日和15,日公布，投资者将希望留意任何薪资压力或劳动力相关成本上升的迹象。如果它们开始升温，可能会使美联储压低通胀的任务变得更加复杂。

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