美国的再工业化正在进行中

合伙人，Apollo主题投资主管

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合伙人，Apollo主题投资主管

在本文中，Apollo主题投资主管Rob Bittencourt探讨：

• 为何美国制造业占GDP的比重从1950年代的约28%降至今天的仅9%
• 一系列供应冲击和地缘政治紧张局势如何使再工业化成为罕见的两党共同优先事项
• 早期投资趋势揭示了迄今为止这一建设进程的速度和范围
• 恢复美国工业基础需要多少资本，以及这些资本将从何而来

在过去四十年的大部分时间里，全球化、技术变革、贸易政策转变以及相对稳定的地缘政治背景共同重塑了全球制造业的地理格局，生产越来越多地从美国转移至成本更低的市场。

随着这一转变的推进，美国的投资稳步从工厂和工业设备转向软件、服务、研究及其他轻资产行业。中国则朝着相反的方向发展，大力投资于制造能力、基础设施和实体供应链，直至成为全球最大的制造商。这使美国企业日益集中于价值链中利润率较高的环节，竞争优势转向知识产权、品牌、分销和客户关系。

这一模式带来了效率，但也给美国经济体系带来了脆弱性。美国制造业占GDP的比重从1950年代的约28%降至如今的约9%，使该国产能停滞，并在药品、半导体和国防零部件等关键投入品上更加依赖外国供应商。

其后果在美国工业基础中随处可见。与1980年代和1990年代相比，主要国防承包商数量从51家降至五家，大型造船厂从19家降至八家，美国在全球半导体制造中的份额从37%降至约10%。(1) 即便许多在国内组装的产品，也仍然严重依赖进口零部件和原材料。

这些脆弱性在很大程度上一直停留在理论层面，直到一系列冲击将其暴露出来。疫情表明，半导体、医疗用品和基础工业零部件的短缺能够以多快的速度扰乱经济。日益加剧的地缘政治竞争使产能成为国家安全问题，而欧洲和中东的战争进一步加剧了本已承受补库存压力的国防供应链的紧张。与此同时，AI为电力、数据中心、先进半导体、冷却系统和工业设备创造了新的需求来源。

这些冲击改变了政策考量。再工业化是少数几个在两党都获得支持的优先事项之一。在上一届政府执政期间，《两党基础设施法》授权$1.2万亿美元用于国内基础设施，《通胀削减法案》将数千亿美元导向能源和产业政策，而《芯片与科学法案》提供了$52亿美元以支持国内半导体生产。(2) 现任政府将国内生产定位为经济和国家安全的双重核心，并明确提出将关键供应链回流和重建战略产业的目标。关税、出口管制、税收激励、贷款计划、政府担保和直接投资如今正与传统的财政工具一同部署。各届政府的手法可能不同，但目标大体一致——确保关键战略供应链安全、增加国内生产、减少对地缘政治竞争对手的依赖。

再工业化的雄心显而易见，但挑战在于以可行的成本和规模加以执行。美国的劳动力成本更高，审批可能需要数年时间，熟练制造业工人稀缺。耗时数十年才离岸的供应链无法通过行政命令重建。技术可能有助于缓解其中一些制约。增材制造、机器人技术和AI赋能的设计可以降低模具和劳动力成本、压缩开发周期并提高生产率，而自主系统——从仓库机器人到自动驾驶工业车辆——可以抵消劳动力短缺并加快货物在供应链中的流转。

更广泛重建的早期迹象开始显现。疫情后的三年里，美国在制造业及油气项目上的建筑支出增长了两倍，达到约$250十亿美元。然而，这一建设仍然狭窄，大部分增长集中在计算机和电子产品制造，尤其是半导体设施以及与算力建设相关的基础设施。更广泛制造业基础的投资则较为温和。

Apollo估计，若要将美国制造业和国防资本存量的合计规模恢复至其在2000年代占GDP的比重，将需要约$2万亿美元的增量投资。若恢复至1980年代的水平，则需约$6.5万亿美元。

政府激励通常仅覆盖项目成本的一小部分；企业、贷款机构、基础设施投资者和私人资本提供方必须为其余部分提供融资。资金需求将远超工厂围墙之外，涵盖使国内生产可行所需的供应商网络、劳动力以及周边工业产能。

再工业化不应与完全经济自给自足的目标混为一谈。我们认为，美国不太可能在国内重建每一条供应链，这样做在经济上也不合理。更现实的目标是战略自给自足：在供应中断会带来最严重经济或国家安全后果的领域增加产能。这指向能源、半导体、航空航天与国防、稀土矿产、制药以及支撑先进制造的技术等优先行业。

进展将不均衡。一些项目将被推迟；另一些项目将依赖持续的政府支持，而在某些领域，产能可能超前于需求。劳动力短缺、电力约束、成本超支以及政策变化都将影响建设步伐和规模。

我们认为，最终形成的格局将与1950年代的工业经济截然不同：更现代化、更自动化、更具韧性，旨在支撑21世纪的技术和安全优先事项。

这一重建是更广泛的全球工业复兴的一部分。在各经济体中，技术创新、供应链转移、电力需求上升以及国家安全优先事项，正在推动一波对实物资产和使现代经济运转的生产能力的新投资浪潮。再工业化是这一转变最明显的体现之一——并且可能在未来数年重塑资本配置方向。

BEA、半导体行业协会、海事管理局；2026年6月。

来源：Apollo Analysts；白宫，15,年11月2021；美国能源部，2022年8月；NIST，18,年3月2024。

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除非另有说明，本材料中包含的所有信息均截至31,年8月2026。