印度股市：稳握球棒

印度股市是投资配置中的核心持仓，盈利和估值均在改善。然而，回报可能落后于更受AI驱动的市场。

Manpreet Gill 非洲、中东及欧洲首席投资官

想象一支板球队。队里有爆发力十足的Twenty20强打者，任何一球都可能击出边界——观感刺激，但一旦球场转向，也可能轻易出局。然后还有开场击球手，他一分一分地磨，轮转击球权，当烟火散尽时，他依然屹立在局末。

这大致类比了当前印度股市在亚洲（除日本）投资组合中的前景。以AI为核心的北亚市场是强打者——乘着AI超级周期，盈利增长数字几乎令人难以置信。而印度股市则是稳健的开场击球手：稳定、可靠，但在未来6-12个月里，得分可能不及顶尖表现者。

近年来，印度股市缺少了回报所必需的一个要素：强劲的盈利增长。这种情况正在开始改变。2026和2027的盈利增长预期正重新加速至约14-16%，高于2025的不足10%。这一点意义重大，因为印度的盈利下调周期已延续至相对于历史平均仅9-10个月而言异常长的时期。

与此同时，估值可以说更为合理。印度股市估值相对于其历史区间现已更接近长期平均水平。投资者仓位似乎也过度悲观：近期报告显示，外国投资者对印度股市的持股已降至17年低点，而市场相对于亚洲（除日本）的相对跑输程度已接近近十年平均值的极端水平。

所有这些都表明，一连串“不那么糟糕的消息”可能就足以推动表现逆转。

撇开乐观情形不谈，印度股市并非像韩国和台湾股市那样的AI增长故事。那些市场正沿着不同的盈利轨迹前行，例如台湾在半导体、存储器和AI基础设施领域的主导地位推动下，40%至2026-27,的盈利增长将远超40%。印度上市公司市场尚未提供类似规模的对当前周期所依赖的AI主题的结构性敞口。

这可能是投资者试图在亚洲（除日本）区域股票基准上取得相对表现时面临的主要挑战。因此，对印度股市回报而言，挑战更多在于相对增长而非绝对增长。

在我们看来，印度股市作为核心持仓的理由依然充分。对区域或全球投资者而言，它提供了真正的多元化，远离AI权重市场的集中度风险。这些益处建立在基本面改善、稳健的国内消费以及不单靠AI主题延续的改革故事之上。

这里的角色是压舱石，而非烟火，而这正是它属于我理想板球队的原因。