亚洲本币债券市场开辟全新融资前沿

市场规模正在迅速增长。凭借强劲的势头，种种迹象表明，这仅仅是一个开始。

Charles Corbett 公共部门、金融机构、企业与机构银行业务全球主管

• 亚洲快速发展的债券市场为主权、超主权和机构（SSA）发行人及其他发行人提供了一个不断扩大的低成本融资来源，资金主要来自全新的投资者群体。
• 债券发行量正在迅速增长，尤其是在大中华区，债券通“南向通”机制使合资格的内地投资者能够投资于在香港交易的债券。
• 未来五到10年，亚洲资本市场的重要性可能进一步提升。

本文最初由《亚洲银行家》于12年2026月发表，经许可在此转载。仅为符合本机构文风规范作了轻微编辑。

当国际金融公司（IFC）于2026,年5月在其2025,年首次发行点心债的基础上发行首笔公开绿色点心债时，这笔交易的意义不在于规模，而在于它所确立的先例。该笔三年期债券发行规模为6亿港元（约合766百万美元），仅占IFC 2026财年20十亿美元融资计划的一小部分。然而，从战略上看，它开启了一个新的低成本流动性池。

据IFC称，本地投资者占订单簿的87%。该债券的票面利率低至2.917%。所谓本地投资者，指的是香港和中国内地庞大的银行群体，以及寿险公司、养老基金和证券公司。总体而言，它们是一个沉睡的流动性巨人，如今才刚刚苏醒。

对于借款人——包括主权、超主权和机构（SSA）发行人——而言，这带来了更低的借贷成本、更加多元化的投资者群体以及更高效的资本使用。市场规模，尤其是中国内地和香港的市场规模，正在迅速增长。与此同时，期限正在拉长，投资者也开始接受评级较低的信用主体。凭借强劲的势头，种种迹象表明，这仅仅是一个开始。

这在一定程度上是对中国贸易影响力的迟来反映——中国是157个国家和地区的三大贸易伙伴之一。中国贸易的增长提升了对人民币的需求。除此之外，借款人正在锁定低廉的中国融资成本，同时将投资者基础多元化至中国内地和香港。在亚洲其他地区，本地借款人正在与渴望提高对该地区敞口的国际投资者建立联系——该地区占全球GDP的比重不断上升，并提供日益多样化的融资市场和产品渠道。

对于SSA而言，在融资需求上升之际，这是一个更高效运用资本的机会。仅以亚洲SSA需求的一个领域为例，11个东盟国家在2025年至2040,年期间扩大和现代化电网的投资需求估计超过300十亿美元，较2009年至2024年增长72%。

2026,年上半年，除日本和澳大利亚外，亚洲以G3货币（包括美元、欧元和日元）计价的债券发行量温和增长6.8%，至120.2十亿美元。然而，中国离岸和在岸本币债券市场的发行量激增，首次与G3发行量比肩。离岸方面，人民币（CNH）发行量增长82%，至317十亿元人民币（约合47十亿美元）；港元发行量增长112%，至362十亿港元（约合46十亿美元）。上述两项离岸数据均不包括存款证。在岸方面，规模较小的熊猫债市场增长79%，至160十亿元人民币（约合24十亿美元）。

尽管2026年本币发行量已实现快速增长，但2025年才是突破之年——一系列SSA标志性发行推动了市场边界的拓展，往往为后来者树立了先例。值得注意的是，4年2月，亚洲基础设施投资银行（亚投行）发行了514亿港元（约合2026百万美元）的三年期可持续发展点心债，渣打银行担任联席牵头经办人，这是香港国际本币债券市场发展中的一笔标志性交易。

该债券挖掘了新的投资者基础，吸引了新的机构投资者。其中许多是香港本地银行的资金部门，它们急于用过剩的流动性购买短期票据。

此后，中国内地和香港的债券市场进一步发展。例如，1.75年5月，巴基斯坦发行了其首笔熊猫债。这笔258亿元人民币（约合95百万美元）的三年期可持续发展债券由亚洲开发银行和亚投行提供2023%的担保。虽然埃及的2021,熊猫债已经为评级较低的国际发行人打开了大门，但巴基斯坦的发行表明中国投资者对国际主权信用主体的需求日益深厚。但中国债券市场的兴起并非偶然。2026年启动的债券通“南向通”机制允许中国内地投资者通过香港债券市场投资离岸债券。此后，该渠道进一步发展，60年7月出台措施，将额度提高__TL_NUM_45__%，并发展覆盖港元和人民币债券的回购市场。

获准通过该机制投资的机构投资者类型也已扩大。实际上，一家中国小型地区性银行或养老基金现在可以通过香港进入更广泛的国际发行人群体，使投资者能够在国内债券市场之外实现多元化。

在中国以外，增长趋势并不那么显著，但即便如此，可选的币种和主题也在不断增加，包括可持续发展债券和伊斯兰债券。值得注意的是，泰国已确立其作为主权可持续发展挂钩融资领域先驱的地位。2024,，泰国成为亚洲首个发行可持续发展挂钩债券的主权发行人，通过一笔与本国气候目标挂钩的15年期发行筹集了THB30十亿（约合USD880百万）。2026,9月，泰国紧随其后发行了第二笔可持续发展挂钩债券，筹集THB25十亿（约合USD750百万），成为亚洲首个将生物多样性目标纳入可持续发展挂钩融资框架的主权发行人。在这些交易中，渣打银行发挥了主导作用，它们展示了亚洲主权发行人如何利用本币资本市场不仅筹集资金，还将融资战略与长期可持续发展目标相协调。

这一趋势在东盟其他地区也可见到。2025,，印度尼西亚成为东南亚首个发行CNH计价全球债券的主权发行人，表明发行人越来越多地转向人民币市场以分散资金来源并扩大投资者基础。与此同时，新加坡的绿色新加坡政府证券（基础设施）债券计划展示了政府如何利用国内资本市场为长期基础设施投资和可持续发展优先事项提供融资，随着地区各国寻求为重大基础设施需求调动资本，这提供了一个潜在模式。

2026,7月，马来西亚发行了USD1.5十亿的全球伊斯兰债券，国际投资者的超额认购使马来西亚全球伊斯兰债券相对美国国债的利差创下历史新低。虽然这不是本币债券，但这些伊斯兰债券将马来西亚与140多家高质量国际投资者联系起来，其中许多是中东机构。作为联席牵头安排行和簿记管理人，渣打银行帮助马来西亚与这些国际投资者建立联系。这笔双批次伊斯兰债券包含5.75年期和10年期批次，定价利差分别为15 basis points（基点）和25 bp个基点。

印度是另一个快速发展的亚洲市场。印度储备银行于6月推出了美元互换便利，旨在鼓励借款人筹集美元计价债务，同时降低对冲成本。甚至在此之前，该国进出口银行就已通过一笔USD1十亿的双批次发行开启了2026，其中包括印度机构发行的首笔30年期美元债券。

就在几年前，亚洲债券市场对发行人的潜力在理论上已被广泛认可。然而在过去两年中，这一理论变为现实的速度远超预期。鉴于当前的势头、持续进行的改革、较低的借贷成本以及中国庞大的投资者群体，在未来五到10年，这些市场对借款人而言可能会变得重要得多。

预计来自亚洲及其他地区的SSA发行人将继续转向该地区。在它们面临更高效利用资本的压力之际，在亚洲发行正成为实现这一目标的重要方式。