全球经济学 · 每日要点

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• 这是否是重返债券市场的大轮动，还是仅仅是短暂波折？
• 美国生产者价格数据将用于 PCE 跟踪
• 美国零售销售面临高基数挑战
• 美国木材关税推高美国住房成本
• 美联储的 Warsh 今晚会发表什么有帮助的言论吗？
• 加拿大制造业、批发数据表现平淡
• 澳大利亚收益率因兼职就业岗位流失而下跌
• 英国国债和英镑对英国数据反应平淡

这是我们一直警告的资产配置转向，还是仅仅是昙花一现？

答案尚不明确，但我们已为又一个主权债券上涨而股市摇摆的日子做好准备。美国国债收益率在全曲线下跌 6–10bp 个基点，呈牛市趋平走势。美国 10 年期收益率较十天前的峰值低 22bp 个基点。加拿大曲线也上涨 5–8bp 个基点。欧洲收益率表现大体相似。澳大利亚收益率在就业数据公布后暴跌（见下文）。日本国债和新西兰债券隔夜也上涨。所有这些都是在昨天美国 CPI 数据（回顾见此处）之后发生的，但与布伦特原油下跌一美元带动的油价小幅走低有一定吻合。

与此同时，今日股市趋于普遍疲软。美国股指期货下跌幅度在 ¼%（标普）至超过 1%（纳斯达克）之间。多伦多证交所期货持稳。欧洲现货市场涨跌互现，德国和意大利下跌，巴黎变动不大，伦敦小幅上涨。货币走势不一。

有趣的是，拖累标普的并非估值高企的 Mag7（图 1）——而是其他所有板块。自 13 月 7 日之后除 Mag7 以外的股票开始走软以来，只有能源和医疗保健板块上涨，而其他所有板块均下跌（图 2）。Ed 至

撰稿人

Derek Holt 资本市场经济学副总裁兼主管 Scotiabank Economics 416.863.7707 derek.holt@scotiabank.com

全球经济学

每日要点 15, 月 2026 日 @ 7:10 美国东部时间

图 1 15 月 15 日（周四）日程

国家 日期 时间 指标 期间 BNS 市场共识 最新 CA 10-15 05:00 加拿大央行高级副行长 Rogers 在曼谷发表讲话 CA 10-15 08:30 制造业出货量（环比） 1.1 月 1.1 -0.4 CA 10-15 08:30 批发贸易（环比） -1.5 月 -1.5 0.3 美国 10-15 08:30 初请失业金人数（000 千人） 10 月 200 200.0 197.0 美国 10-15 08:30 续请失业金人数（000 千人） 03 月 1705 1709.0 1716.0 美国 10-15 08:30 费城联储指数 28.0 月 -- 37.8 美国 10-15 08:30 PPI（环比） 0.5 月 0.6 0.4 美国 10-15 08:30 PPI 除食品和能源（环比） 0.3 月 0.3 0.2 美国 10-15 08:30 零售销售（环比） 0.3 月 0.3 1.1 美国 10-15 08:30 零售销售除汽车（环比） 0.6 月 0.5 1.3 美国 10-15 10:00 企业库存（环比） 0.4 月 -- 0.8 美国 10-15 10:00 美联储 Goolsbee 在 Kyla 的 Newsletter Podcast 采访中发表讲话 美国 10-15 16:30 美联储 Hammack 参加主持讨论 美国 10-15 23:30 美联储 Warsh 与 IMF 的 Georgieva 进行炉边谈话

图 3 图 2

每日要点

10月 15, 2026日

全球经济学 2 我本周的简报提供了大量股票估值图表，论证相对于便宜的债券，股票价格昂贵，其中包括图表 3，显示美国 10s 收益率与标普股息率之间的利差达到数十年来最宽水平。这就是本杰明·格雷厄姆方法，有时也被称为美联储模型方法。

美国 PPI 将夯实 PCE 跟踪

美国生产者价格将进一步为预估的 PCE 通胀提供参考。随后剧烈的头寸回补抑制了昨日对 CPI 初始反应的很大一部分。预计生产者价格总额环比季调后上升 0.6%，食品和能源除外的价格上升 0.3%。

关键在于 PPI 中纳入美联储历来偏好的 PCE 通胀指标的类别。这些类别在8月读数中整体偏轻，并且对当月核心 PCE 没有净影响，因为航空客运服务价格大幅上涨被投资组合管理服务等其他价格的下降所抵消。

美国消费者可能暂歇

在8月整体、核心和控制组读数均录得 1%+ 的大幅增长之后，美国零售销售可能难以延续。原因之一是9月汽车销售环比季调后下降 4.7%，但由于数据以名义值报告，汽油价格上涨的加权影响可能会抵消这一降幅。

美国还将更新失业救济申请（8：30amET）和 Empire 制造业活动指标，后者将启动各地区指标，为下一次 ISM 制造业数据（8：30amET）铺路。

美联储的 WARSH——他会说任何有用的话吗？

关键可能在于当天深夜结束时，主席 Warsh 从曼谷发表讲话（11：30pmET）。他说他不关心近期数据，但他的观点也非常向后看，并拒绝提供自己的预测。我怀疑他能否提供任何清晰度，但觉得他在核心问题上的沟通一直高度反复无常，因此任何事情都可能发生。

美国木材关税推高美国住房成本

特朗普对加拿大的攻击昨日再度复活。51 个州的无稽之谈以及对加拿大主权事务的普遍政治干涉再度出现，同时还伴随着对加拿大的贬损言论。当你不断挑战另一个国家的主权地位时，反击是公平的。特朗普还以对可负担性挑战麻木不仁的方式，用木材关税打击了美国人的钱包。

美国对加拿大软木木材的关税设定为 35%，低于一年多前的 45%，但仍属荒谬的保护主义。美国政府正在通过以下方式损害美国的住房可负担性：a）通过木材关税等推高原材料成本，b）推行提高债券收益率和抵押贷款利率的财政政策，以及 c）推行过度限制性的移民政策。真正关心普通美国人面临的可负担性挑战的政策应当：a）取消关税，b）以某种方式了结搞砸的伊朗战争，以及 c）制定可信的财政计划。

加拿大数据清淡

关注加拿大的人士面临清淡的数据，这可能适度增强 GDP 跟踪。预计8月制造业和批发销售读数好坏参半（8：30amET）。制造业销售此前指引为名义值环比增长超过 1%，但批发销售指引为下降超过 1%，两者均基于部分样本。

澳大利亚就业减少后收益率暴跌

澳大利亚9月减少 39,300 个就业岗位，全部为兼职岗位（-73.7k），而全职就业增加 34.4k。参与率下降0.3个百分点至 66.8%，失业率微升一个百分点至 4.7%。贸易逆差大幅收窄，主要因进口下降（环比 -1.5%），出口持平（0.1%），此前曾强劲增长 2%。

英国数据超预期，金边债券和英镑不为所动

英国经济通过一批8月读数再次超出预期，但今早英镑和金边债券另有心事，基本上忽略了这些滞后读数。GDP 增长 0.1%（共识 -0.1%）。工业产出领涨（0.8%，共识 -0.1%），其中包括制造业（1.2%，共识 0%）。服务业持平（共识 -0.1%）。建筑产出下降 -0.2%（共识 0%）。

DAILY POINTS

October 15, 2026

Global Economics 3 Fixed Income

Last 1-day 1-wk Last 1-day 1-wk Last 1-day 1-wk Last 1-day 1-wk U.S. 4.73 4.80 4.76 4.89 4.99 4.99 5.08 5.19 5.23 5.43 5.52 5.60 Canada - BoC 2.25 CANADA 3.18 3.23 3.24 3.50 3.57 3.60 3.79 3.87 3.93 4.14 4.22 4.29 GERMANY 3.07 3.13 3.11 3.17 3.25 3.26 3.37 3.47 3.50 3.74 3.83 3.86 US - Fed 4.00 JAPAN 1.91 1.93 1.95 2.31 2.36 2.41 2.90 3.00 3.09 3.97 4.06 4.21 U.K. 4.85 4.90 4.91 4.93 5.00 5.03 5.34 5.42 5.48 5.82 5.91 5.99 England - BoE 3.75

CANADA -155 -157 -152 -139 -141 -139 -129 -131 -130 -129 -131 -131 Euro zone - ECB 2.65 GERMANY -166 -167 -165 -172 -173 -173 -171 -172 -173 -169 -170 -174 JAPAN -282 -287 -281 -258 -263 -258 -218 -219 -213 -146 -147 -139 Japan - BoJ 1.25 U.K. 12 10 16 4 1 4 25 24 25 39 38 39 Equities Mexico - Banxico 6.50 1 Day 1-mo S&P/TSX -1.1 0.0 Australia - RBA 4.60 Dow 30 -0.1 -0.9 S&P 500 -1.1 1.8 New Zealand - RBNZ 2.75 Nasdaq -1.9 2.7 DAX -0.4 -0.8 FTSE 0.5 1.1 Nikkei -4.9 1.5 Canada - BoC Oct 28, 2026 Hang Seng -1.0 -2.5 CAC 0.1 -2.6 US - Fed Oct 28, 2026 Commodities WTI Crude 0.1 -10.0 England - BoE Nov 05, 2026 Natural Gas 1.8 11.5 Gold 1.3 -3.1 Euro zone - ECB Oct 29, 2026 Silver 2.1 -10.9 CRB Index -0.5 -3.1 Japan - BoJ Oct 30, 2026

Currencies USDCAD -0.3 2.0 Mexico - Banxico Nov 05, 2026 EURUSD 0.5 -2.8 USDJPY -0.3 1.7 Australia - RBA Nov 02, 2026 AUDUSD -0.8 -3.0 GBPUSD 0.5 -1.6 New Zealand - RBNZ Oct 27, 2026 USDCHF -0.6 1.3 Current Rate Central Banks

Next Meeting Date

-0.3 6.2 -0.2 0.1 -0.0 -0.5 0.2 1.1 -3.7 4.5

-1.1 4.1 41.7

-0.0053 1.4197 1.1218 157.81 0.6919 1.3258 0.8296 -0.0041 0.0061 -0.5200 -0.0053 0.0065 Level

Level 3.26

-2.11 0.06

416.03 95.22

4157.86 56.72 0.13

52.49 1.16 0.5 8.02.8 4.1

0.6 -4.1 63.4

-1.2 7.0

% change: 1-yr 16.1 11.6 15.7 17.7 4.2 14.3 35.1

% change: 0.9 -1.1 -3.1 1.5 3.2

1.2 51.6 -3318.3 -251.4 8.2 % change:

-7.1 -2.4 1-wk -0.2 Level

-8.0

2.0 10776 64426 24063 7881 -109.5 Last 35584 51621 7719 26693 25189 Change -399.5 -48.6 -86.5 -511.5 Spreads vs. U.S. (bps): Government Yield Curves (%): 2-YEAR 5-YEAR 10-YEAR 30-YEAR

每日要点

10月 15, 2026日

全球经济学 4 本报告由 Scotiabank Economics 编写，作为 Scotiabank 客户的资源。本文所含观点、估计和预测均为我们截至本日期的自身观点，如有更改，恕不另行通知。本文所含信息和观点来自被认为可靠的来源，但并未对其准确性或完整性作出任何明示或暗示的陈述或保证。Scotiabank 及其任何高管、董事、合伙人、员工或关联公司均不对因使用本报告或其内容而产生的任何直接或间接损失承担任何责任。