SAP财报：逢低买入或高位卖出，并以等待获得回报

摘要：SAP将于21月2026日发布财报，此前自7月以来股价已上涨57%。一位投资者希望以更低价格买入，另一位已持有该股。两者如何各自设定价格，并在等待中获得回报？

在业绩发布前，期权的成本高于平时。这部分溢价正是期权卖方所获得的报酬。

SAP预计将于21月2026日（周三）22:05,在Xetra收盘后发布第三季度2026业绩（来源：SAP投资者关系，截至15月2026日）。自7月上次发布财报以来，股价已上涨约57%，至EUR 201.55（来源：Saxo，截至15月2026,日16:43 CEST）。过往表现并不预示未来结果。

对SAP而言，财报日很少平静。在过去八次财报发布中，该股次日通常波动约4.4%。最大波动双向皆有：2025,年4月上涨10.6%，2026,年1月下跌16.1%，当时SAP云业务增长令人失望（来源：Saxo价格数据；SAP Q4 2025季度报表）。过往表现并不预示未来结果。对于已持有SAP或正在考虑建仓的投资者，期权可以为其已有观点增添结构。

SAP周线与日线图，标注了186和220行权价以及20月2026日到期日；阴影区域为平台预测的价格区间。仅供说明和教育用途，不具预测性。过往表现并不预示未来结果。来源：SaxoTrader，指示性价格，截至15月2026日。

期权价格显示市场预期波动有多大。将财报后首个到期日的平值看涨期权价格与平值看跌期权价格相加，再与股价比较，可得出粗略估计。对SAP而言，这表明双向波动幅度约为7.5%，几乎是其usual反应的wice。（我们使用美国上市的SAP股票，其有一份在财报后两天到期的期权：看涨期权USD 8.85加看跌期权USD 8.05合计USD 16.90，对应股价为USD 226.28。来源：Saxo，指示性价格，截至15月2026,日16:43 CEST。）

按Xetra价格计算，这大约对应EUR 186至EUR 217的区间。下面两个示例的行权价均设在该区间边缘或刚好超出该区间。

当前每一份SAP期权的价格中，有一部分是为财报不确定性支付的费用。一旦数据公布，这部分通常就会消失，即使股价几乎不动。交易员称之为IV crush（隐含波动率崩塌）。期权卖方预先收取这笔额外费用。作为回报，卖方承担大幅波动的风险，例如2026年1月16.1%的下跌。未来结果不确定，可能导致亏损；期权具有快速亏损的高风险，并不适合所有投资者。

重要说明：本文提供的策略和示例纯属教育目的。它们旨在帮助您梳理思路，不应在未经仔细考虑的情况下复制或实施。每位投资者或交易员在做出任何决定前，都必须进行自己的尽职调查，并考虑其独特的财务状况、风险承受能力和投资目标。请记住，投资股市存在风险，做出明智决策至关重要。

示例使用Eurex上标准的SAP月度期权，到期日为20月2026日（周五）：每份合约100股，以EUR计价，美式行权。Eurex有23月到期的周度期权，但在15月，其看跌期权显示无未平仓合约，报价也未反映财报周情况（来源：Saxo）。11月两个行权价均有未平仓合约，且通过Xetra持有的股票由Eurex期权覆盖，而非美国期权。权衡之处在于多承担一个月的普通风险，同时也多一个月的时间价值衰减（theta，即期权每天损失的小额价值，对卖方有利）。

卖出现金担保看跌期权意味着同意在到期时若SAP低于行权价，则按该行权价买入100股，以换取今日收取的权利金，并将现金预留。其背后观点是：SAP值得持有，但在上涨57%之后，不值得在EUR 201买入。

假设性示例，仅供教育用途。不构成建议或交易推荐。

• 卖出 1 张 SAP 20 11月 2026 186 看跌期权，价格约 3.87（买价 3.57，卖价 4.18），SAP 股价为 EUR 201.55
• 收到权利金：约 EUR 387,，对应预留现金 EUR 18,600
• Delta：-0.24，大致反映被行权概率的参考指标
• 若被行权时的买入价：EUR 182.13，较当时价格低约 9.6%
• 最大利润：EUR 387（假设性）；最大亏损：EUR 18,213（假设性），即 SAP 跌至零的情况
• （来源：Saxo，指示性价格，截至 15 10月 2026, 16:43 CEST）

为什么选 186：它位于期权市场为本次财报定价区间的下沿，因此预期幅度的波动不会使 SAP 跌破该水平。1月 16.1% 的下跌则会跌破。如果 SAP 在财报次日保持不变，我们估计该看跌期权价值约为卖方所收权利金的一半，主要因为财报事件的权利金已消失。对卖方而言，该价格下跌即是收益：此时买回看跌期权将大致保留一半权利金（未计成本）。SAP 大幅下跌则相反，会推高看跌期权价格（来源：我们基于 Saxo 价格的估算，截至 15 10月 2026）。

风险：无论 SAP 上涨多少，EUR 387 就是全部上行空间。若跌破 EUR 182.13，亏损将逐欧元增加，与持股股东相同。期权具有快速亏损的高风险，并非适合所有投资者。成本按每张合约收取；参见 Saxo 定价。

SaxoTrader 交易票据中的 186 看跌期权，附平台风险图、最大风险、最大利润和盈亏平衡点。假设性，仅供教育用途。过往表现不代表未来结果；数据仅为说明性，不具预测性。来源：SaxoTrader，截至 15 10月 2026。

卖出备兑看涨期权意味着同意在到期时若 SAP 高于行权价，则按行权价卖出投资者持有的 100 股，以换取今日收取的权利金。其背后的观点是：在 57% 上涨之后，持有者愿意以高约 9% 的价格卖出部分持仓。

假设性，仅供教育用途。非建议或交易推荐。

• 持有 100 股 SAP；卖出 1 张 SAP 20 11月 2026 220 看涨期权，价格约 3.71（买价 3.38，卖价 4.04），SAP 股价为 EUR 201.55
• 收到权利金：约 EUR 371,，约占 EUR 20,155 股票价值的 1.8%
• Delta：0.27，大致反映股票被行权卖出的概率的参考指标
• 若被行权时的有效卖出价：EUR 223.71，较当时价格高约 11.0%
• 到期时组合头寸的最大利润：约 EUR 2,216（假设性），高于 220；最大亏损：EUR 19,784（假设性），即 SAP 跌至零时股票价值减去权利金
• （来源：Saxo，指示性价格，截至 15 10月 2026, 16:43 CEST）

为什么选 220：它位于期权市场为本次财报定价区间的上方。过去八次反应中有两次会在单日内使 SAP 突破该水平：4月 2025 的 10.6% 上涨和7月 2026 的 9.3% 上涨。

风险：投资者保留持有股票的全部下行风险。所收权利金提供部分抵消，但不能防止股价大幅下跌；若重演1月 16.1% 的下跌，100 股将损失约 EUR 3,245，而收取的权利金为 EUR 371。EUR 220 以上的上行空间在到期前被让出。期权具有快速亏损的高风险，并非适合所有投资者。成本按每张合约收取；参见 Saxo 定价。

SaxoTrader 交易票据中的 220 看涨期权。该票据单独显示看涨期权，因此报告无限风险：这仅适用于未持有股票的卖出看涨期权。若持有 100 股 SAP 作为对冲，涨破 220 的部分由股票覆盖，剩余风险为股价下跌。假设性，仅供教育用途。过往表现不代表未来结果；数据仅为说明性，不具预测性。来源：SaxoTrader，截至 15 10月 2026。

两个示例均假设投资者希望以某个价格持有 SAP。在 57% 上涨之后，理性的投资者可能预期财报令人失望。我们认为看跌期权可能不适合该投资者：EUR 387 不太可能补偿买入下跌股票的成本。持该观点的持有者可能更倾向于减持，或买入保护性看跌期权，后者花费资金而非赚取资金。

相反情况同样重要。预期再次 10% 跳涨的持有者会因备兑看涨期权而让出该跳涨。什么都不做也是有效答案。这两个示例只是起点：期权提供了许多其他表达对 SAP 观点的方式，从保护性看跌期权到同时限制风险和回报的价差策略，每种都有各自的取舍。

• 买卖价差；Eurex 上的 SAP 期权价差可能较宽，按买价卖出会放弃部分权利金
• 行权价和到期日的未平仓合约量
• 财报时间：21 10月 2026, Xetra 收盘后，因此反应会在 22 10月开盘时显现
• 佣金，按每张合约收取（来源：Saxo 上市期权佣金）
• 现金是否真正预留；“现金担保”是投资者自行施加的纪律，平台的保证金要求可能更低
• 在财报前决定的退出计划

行权风险提示：Eurex 上的 SAP 期权为美式期权，因此若期权变为价内，空头期权可能在到期前被行权。只有期权卖方承担行权风险。

这两个例子是同一思路从持仓的两端来看：看跌期权卖方设定一个更低的买入价，看涨期权卖方设定一个更高的卖出价，双方都因财报所承载的不确定性而获得报酬。如果观点发生变化，任一仓位都可以在到期前平仓。

两者都无法消除的是波动幅度。在我们看来，在本次财报前卖出期权，只适合那些在经历像29年1月2026日那样的一天后仍愿意持有或继续持有SAP的投资者。期权带有快速亏损的高风险，并不适合所有投资者。

作者不持有本文提及的任何工具的仓位。作者在自行交易这些工具之前，获准在文章发布后至少等待24小时。

• Koen Hoorelbeke在盛宝银行的文章
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