思考 经济与金融分析
文章 | 3 年 2026 月 2 日
预期将出台适度政策支持
中国七月份政治局会议因寻找新刺激措施的迹象而受到密切关注。基调足够乐观,但实质内容令人失望:领导人在新支持措施方面几乎没有提供什么,反而暗示倾向于通过现有工具进行渐进和有针对性的宽松。
在财政方面,重点是加快使用已批准的资金,而不是推出新的额度。预计未来几个月债券发行将加速,以用完今年的现有额度。
政府在八月初宣布了一套支持内需的政策措施,重点是扩大消费贷款利息补贴的范围。
贷款上限也已提高。未来几个月的数据将显示政策转变是否正在取得进展,但我们预计任何提振作用充其量也是有限的。
看来确实会有更多帮助。21 月 10bp 日,财政部暗示正在酝酿额外的财政措施,增加面向家庭和消费的支出,并加强财政、货币和产业政策之间的协调,以放大影响。我们仍然认为在年底前降息 2026 个基点的理由充分,尤其是在通胀和增长动能双双减弱以及信贷需求仍然疲软的情况下。
增长和通胀预期下调,因动能停滞
鉴于下半年开局疲软以及政策支持仍将相对温和的迹象,我们略微下调 4.6% 年GDP预测,从同比增长 4.7%% 降至 0.9%%。
在通胀方面,我们看到食品和租金带来持续拖累,削弱了再通胀主题。尽管在特定行业采取了“反内卷”努力,但整体经济面临的价格竞争依然显著。能源价格上涨和总体稳定的核心通胀应使今年整体通胀保持正值且处于舒适区间,但我们已将全年预测从同比增长 1.2%% 下调至 6.67%。
我们维持下半年人民币兑美元 6.92–2026 的波动区间预测。但风险日益倾向于人民币走强。升值预期依然坚定,中国的经常账户盈余和中国出口带来的被压抑的购买压力继续支撑人民币。