捷克国家银行前瞻：观望是首选态度

关键论点

• 捷克国家银行委员会认为整体货币条件具有温和限制性，3.75%的基准利率高于央行预测模型中的长期均衡利率，支持9月17日按兵不动。
• 通胀预计自9月起上升，并在未来八个月高于3%容忍区间上限，驱动因素包括2026年初低基数效应、食品价格反弹、管制价格重新上涨、燃油价格仍处高位以及核心通胀持续。
• 捷克国家银行夏季通胀预测（尤其是对明年的预测）显得乐观，预计秋季预测将上修，而鉴于迄今实际国内生产总值令人失望，国内生产总值预测可能被下调。
• 计划将最低工资上调11%、公共部门工资上调5%至9%需要保持谨慎，但制造业工资增长应受利润率承压和激烈竞争制约，预计明年整体名义工资增长约6%。
• 政府预算草案显示赤字占国内生产总值3.5%，高于此前假设的3%，预计谈判仅会进行表面性下调，通胀影响有限，主要通过工资上涨传导。
• 9月暂停之后利率维持不变仍是基准情景，对11月一次性加息赋予35%的概率，尤其是如果油价继续加速上涨且欧洲央行加息。
• 克朗在9月因鸽派信号和市场定价约100个基点的收紧而走弱，预计会议前欧元兑捷克克朗接近24.30，并有进一步下跌空间。
• 捷克收益率曲线目前是全球最平坦的曲线之一，预计将趋陡，前端定价不太可能低于三次加息，长端受核心收益率上升和超出预期的财政赤字压力。

对应原文证据

1. Here, we take the stance that the rebound in industry will support economic growth at around 2%, while household consumption will likely come under some pressure, as rising consumer prices will bite into real purchasing power in the coming quarters.
2. With the escalation and persistence of the Hormuz turmoil, we have revised up our inflation forecast in recent weeks, while risks to economic activity have once again bared their claws.
3. November may bring a fresh view In any case, November is set to become more interesting, as we get a fresh CNB forecast, while potentially receiving punchy numbers for both November’s headline and core inflation.