科技正在改变亚洲固定收益市场

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本材料不构成投资研究。本材料并非由汇丰研究部编制。本材料仅为交易台观点，并非建议。投资者必须自行作出判断和投资决策。

亚洲固定收益市场正在采用前沿技术，以实现交易价值链上的效率提升：执行正变得愈发由数据驱动，流动性正越来越多地以电子方式处理，而数字债券已经从概念上的可能性转变为现实中的证券。

信用市场的技术进步正在快速推进，亚洲正崛起为债券市场创新的枢纽，长期存在的手动流程和证券结构正被数字替代方案所取代。

固定收益领域的数字化是汇丰第10届亚洲信用年会一场专题讨论的主题，汇丰多位高级管理人员在会上分享了他们对最重大市场创新的看法。

数字债券处于资产代币化的前沿。它们代表以加密方式保护、基于区块链或分布式账本技术记录的价值或合同权利，可以电子方式转让、存储或交易。

就数字原生债券而言，其整个生命周期都在链上度过：从一级发行一直到到期赎回。链上登记册是最终的法律记录。

主权国家、超国家机构、中央银行、金融机构和企业已经在发行数字原生债券。尤其是香港，其一级发行规模尤为突出。

6月，香港按揭证券有限公司（HKMC）发行了12亿港元（1.53亿美元）的首只公开数字债券——这是迄今为止同类债券中规模最大的一只1。这笔交易距离香港特别行政区政府成功发行10亿港元（1.3亿美元）数字绿色债券2还不到一年。

这两只债券均在汇丰Orion上发行——这是本行的专有数字资产平台，使机构和公司客户能够投资或发行数字原生债券。

机构投资者被数字债券吸引，是因为它们带来了运营上的好处，例如更快的发行和结算。在香港，债券发行传统上有五天的结算周期。以数字形式，交易后流程可以在更短的时间内完成，这也缩短了交易对手方彼此暴露的期限。

数字债券的进一步普及将要求这些链上资产像传统债券一样易于使用。毕竟，基金经理将根据价格和流动性等因素作出投资决策，而不是根据支撑市场基础设施的技术。

这就是为什么汇丰Orion的设计目标是将数字债券与传统债券无缝并列呈现，以便在投资者技术团队投入最少的情况下进行交易。

除证券之外，随着算法交易嵌入更广泛的工作流程，亚洲各地的交易执行正变得技术更加先进。这是因为使用计算机来自动化债券买卖可以为投资者带来效率提升和规模化市场准入。

但算法交易在亚洲的广泛采用存在障碍。与美国不同——美国拥有标准化的市场结构、集中化的信息和成熟的交易基础设施——亚洲固定收益市场分散在多个司法管辖区，每个司法管辖区都有自己的结构和法规。

汇丰信用财富产品解决方案主管Minjie Yu表示，结果是该地区按照混合体系运作。在亚洲，信用算法在日常基础上发挥执行作用，而人类判断在驾驭动态市场条件和确保正确执行结果方面仍保持关键作用。

此外，信用算法交易需要适应当地交易条件。Yu先生描述了亚洲固定收益交易行为如何受到庞大散户交易者群体的影响，这产生了强烈的动量效应、更多由资金流驱动的贝塔，以及对市场公平性和监督的更大重视，程度超过欧洲和美国等更机构化的市场。

亚洲的机遇不是简单复制欧洲和美国已经建立的东西。而是要汲取这些模式中的最佳之处，并将其适应更加多元且快速演变的市场格局。

这创造了对能够将全球规模与区域知识相结合的服务提供商的需求，因为投资者往往希望进入亚洲的一系列市场——从香港和日本等发达市场，到中国大陆、印度和印度尼西亚等新兴市场。

简而言之，亚洲固定收益市场正被两股关键技术力量重塑：数字债券的兴起，它们已经在带来更快的结算和运营收益；以及算法交易的日益使用，必须将其精心适应本地区分散的监管环境和独特的交易行为，而不是简单地从欧洲和美国市场引入。

Chung先生表示：“前进之路在于将全球创新与本地洞察智能地结合起来，以满足亚洲多元且快速演变的信用格局的需求。”