CommBank 外汇晴雨表：企业坚守对冲防线

• 10 家资金管理机构计划在未来三个月内提高对冲比率，无一计划降低。
• 当前进行对冲的进口商和出口商比例有所上升，大型企业仍是最活跃的对冲参与者。
• 企业预计澳元/美元将继续下跌，但跌幅较此前预测更为渐进。
• 美国贸易和关税政策是出口商面临的最突出风险，而利率则是进口商的首要考虑因素。

最新的 CommBank 外汇晴雨表显示，澳大利亚企业和资金管理机构都在积极投身于货币风险管理，尽管策略有所分化。资金管理机构寻求更多离岸敞口，但不一定承担更多未对冲的货币风险；而企业在全球背景仍不确定的情况下，坚守保护措施。

10月对 136 家资金管理机构的调查（涵盖养老基金、保险公司和投资管理机构）发现，四分之三预计其外汇敞口将在下一季度增加，而十分之九计划提高对冲比率。136 家受访者中无一计划削减对冲比率。

外国资产仍是澳大利亚机构获取回报的核心，三种投资者类型的资产管理规模中外国资产平均占比为 33%，其中投资管理机构以 41% 居首。

CBA 外汇、国际与地缘经济主管 Joseph Capurso 表示，这反映了离岸市场的吸引力。“外国资产有助于澳大利亚资金管理机构实现其风险和回报目标，”Capurso 说。

房地产和基础设施吸引最重、最长期的对冲，而对冲基金和私募股权等高风险资产则兼具高外国敞口和低得多的对冲比率。

“我们认为，这种组合与在较高风险投资中保留货币风险的更大意愿相一致，”Capurso 说。

调查还发现，对冲行为因敞口管理方式的不同而差异显著，超过半数的资金管理机构在资产类别对冲之外，至少部分采用了总组合方法。

“我们认为这些结果有助于解释为何单一资产类别对冲比率不足以全面指导货币风险管理，”Capurso 说。

在接受调查的 867 家企业中，进口商（升至 87%）和出口商（升至 73%）的对冲参与率均有所上升，而同时从事进出口业务的企业则小幅下降至 78%。

企业仍预计澳元在未来一年将走弱——到 2027 年3月底约降至 0.70，到 2027 年9月底降至 0.68——但自7月调查以来，下跌速度有所放缓。

CBA 经济学家兼货币策略师 Carol Kong 表示，这一转变反映了近期货币的韧性。

“这一转变可能反映了澳元在8月中旬至9月中旬调查期间的韧性，得益于澳大利亚利率预期上修、大宗商品价格上涨以及尽管中东冲突未解但风险情绪强劲，”Kong 说。

企业规模仍是对冲行为中最明显的分界线。所有营业额超过 4 亿澳元的企业都对其外汇敞口进行对冲，大型企业还使用更广泛的工具，包括期权、远期和交叉货币互换。

“大型企业更多地使用更复杂的对冲工具，因为它们拥有专门的资金管理职能、更复杂的融资需求和更广泛的风险管理能力，”Kong 指出。

在风险方面，担忧因贸易类型而异：利率变化在进口商中居首，而出口商则更关注海外因素。

“美国贸易和关税政策是出口商最突出的担忧，被 29% 提及，远超其他风险。这一结果可能反映了出口商对市场准入、关税和全球贸易流变化的直接敞口，”Kong 说。

同时从事进口和出口业务的企业最担忧人工智能和技术颠覆。

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