随着H1的GDP增长-26超出此前预期，我们将2026预测上调至1.5%。增长将在2026下半年和2027,放缓，但仍保持稳健。通胀正在上升，今年将连续第五年超过3%。
荷兰经济在2026上半年的表现超出此前预期。修正后的数据显示，Q1的GDP增长为0.3%，Q2环比为0.6%——考虑到地缘政治形势发展和（国际）国内不确定性，这一表现相当出色。内需是主要驱动力。尽管不确定性居高不下且通胀上升，私人消费仍保持强劲；企业持续投资——可能也反映了交通运输领域（如飞机）的一次性采购——政府消费（例如医疗支出）也继续为增长做出贡献。此外，荷兰出口受益于全球AI热潮；既包括对台湾等地的商品出口，也包括相关服务出口。工业部门的表现反映了不同的国际形势。例如，荷兰在创新型半导体领域拥有独特优势，该行业在过去六年中收入和就业人数均大约翻了一番。石油产业集群正受益于国际炼油 disruptions，而国际形势发展和能源价格使化工行业面临严峻的竞争地位。
在这种强劲表现的同时，我们看到经济仍受到各种瓶颈的制约，例如电网拥堵、劳动力短缺和具有约束力的氮排放标准。这些瓶颈将日益拖累未来经济表现，并可能产生其他外部性影响。尽管荷兰企业提高了财务韧性，且近年来私营部门债务占GDP的比重有所下降，但这也可能表明企业正受到电网连接有限和人员短缺等瓶颈的制约。家庭积累了可观的储蓄，提供了财务缓冲，但也反映出不确定性居高不下。低破产数量可能同样反映了这些制约因素，并可能指向有限的商业活力。周期性压力也在积聚。预计2027消费增长将走弱，因为食品和能源通胀上升将拖累家庭情绪。利率上升将产生冲击，房地产市场预计将放缓。此外，企业近期的囤积行为可能会消退。尽管如此，短期内内需应继续支撑经济活动，我们预计Q3GDP环比增长0.3%。
尽管GDP增长仍然稳健，但能源价格上涨促使我们下调了基础增长前景。然而，H1增长的上修足以在2026抵消这一影响。因此，我们将2026的GDP增长预测上调至1.5%（此前为1.3%），同时将2027预测维持在1.1%不变。
通胀正在上升。在能源价格假设上修后，我们现在预计2026CPI通胀为3.2%，2027为3.1%。通胀将在年底前后超过4%，主要原因是燃料价格上涨。对家庭能源账单的近期影响较为有限，因为许多家庭签订了固定费率合同。工业品价格也因能源成本和AI热潮而小幅走高。近几个月食品通胀有所缓解，甚至转为负值，但潜在压力正在上升。尽管如此，我们预计能源价格上涨向整体通胀篮子的传导仍将比上一轮能源危机期间更为有限。