9月PMI显示增长动能强劲，但这一势头不太可能持续。西班牙大选的近期影响有限；更严格的移民政策可能在中期形成拖累。法国债券收益率上升正在抑制加息步伐，但我们仍预计欧洲央行还将加息两次
宏观研究主管 / 欧元区高级经济学家
虽然我们预计能源价格短期内不会正常化，但我们确实预计欧元区增长在进入4,季度时仍将保持韧性，基础（除爱尔兰外）环比增长约为0.2%。我们强调“基础”增长，因为爱尔兰继续显著扭曲整体GDP；事实上，2季度GDP被大幅上修，从环比0.4%上修至0.6%，完全归因于爱尔兰增长从10.2%上修至3.9%。9月PMI初值也与韧性增长相符。9月综合PMI升至53.1，高于8月的52.0，为2023年4月以来最强读数。改善具有广泛基础，服务业和制造业均获得动能。服务业尤其值得关注，达到十个月峰值，受可能与AI相关投资挂钩的IT相关服务推动。虽然我们怀疑这一动能能否持续，但仅9月读数就与欧元区基础季度GDP增长约0.4%相符——远高于我们预期的3季度和4季度0.2%。迄今为止，通胀压力和高企的债券收益率对欧元区商业活动的影响有限。话虽如此，我们预计能源价格长期高企与欧洲央行进一步收紧政策的组合将拖累2027,年增长，我们已将2027,年下半年季度增长预测从此前的0.4%下调至环比0.3%。
在国别层面，表现仍不均衡。虽然欧元区多数主要经济体继续展现韧性，但法国持续表现疲软，2026,年上半年勉强避开衰退，预计3季度/4季度仅将温和复苏。法国增长预计仍将远低于趋势水平，政治不确定性、财政整顿和金融条件收紧拖累活动。相比之下，西班牙继续拥有欧元区一些最令人印象深刻的增长，预计2026将达到2.7%。提前大选不太可能削弱这一动能，但欧盟复苏与韧性基金（RRF）的结束预计将意味着2027年增长放缓。就选举而言，民调显示桑切斯将在29日11月选举中落败，西班牙中间派与极右翼将结盟。我们预计选举的宏观影响有限，尽管右翼联合政府很可能导致移民政策收紧，这可能在中期的增长产生一定拖累。